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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与(yu)ROE基(ji)本匹配，但(dan)部分新消费估值较高。今年(nian)以来中国经济整体仍需修复、但(dan)结构有亮点(dian)的宏观(guan)环境，这些亮点恰(qia)恰都在港股，例如AI相(xiang)关的科技互(hu)联网迎来了估(gu)值修复，部分新消费(fei)板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值(zhi)不能“一(yi)蹴而就”。首先高分红板块(kuai)，通过AH溢价视角考(kao)虑到港股通个人和公募投资者需要支(zhi)付至少20%红(hong)利(li)税，AH溢价收敛(lian)至125%（100%/0.8），这部分(fen)投资者在A股与港股买分红资产(chan)就没有差异了，近期AH溢价也(ye)曾一度突(tu)破127%的低(di)位但(dan)触及后有所(suo)反弹。而(er)科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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在上个月的月度观点报告中💔😡，我们写道“展望6月，市场可能会呈现指数震荡蓄力🍈🌽，大盘🌽🥥🍅、质量类指数相对占优的格局。总体来看，宽基指数在六月偏震荡的概率较大😻。而基本面、流动性和监管环境更加有利于权重、质量类风格的表现。实际情况来看🍇🧡，6月市场走势维持了震荡的趋势👅👿😈，指数表现相对均衡💞🥾🧡，差距不大。市场6月中上旬😈👛💋，由于伊以冲突的影响🥬🤍🥔，市场一度震荡调整，后随地缘缓和，市场重回到反弹的态势🍆🍎💓，并且完成了多个指数的突破。科技风格明显占优🍒🍑，科技龙指数表现较好。

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尽管如此，Meta 的最终目标是让尽(jin)可能多(duo)的(de)人愿意使(shi)用其人工智(zhi)能模型并基于此(ci)开(kai)发产品。那为什(shen)么不向所有想要使(shi)用其(qi)软(ruan)件的人收费呢？因为每当有公司对其模型进行改进(jin)时，Meta 都能(neng)从中获得更(geng)多洞见，从而(er)在(zai)未来(lai)进一步完善自己的模型。

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1、▶ 结合工业企业盈利、库(ku)存(cun)周期、合同负债增速、二季(ji)度行业(ye)中观景气度等(deng)维度，预计中报业绩有望延续较高(gao)增速或的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域(yu)受益于消费类(lei)景气边际回(hui)暖(nuan)，算力租赁订单持续落地，半导体(ti)周(zhou)期复苏与国产替代加速，业绩有望改善；2）中游制造领域(yu)，部分领(ling)域景气度有(you)所回暖，中报盈利或有改(gai)善，如汽车(che)、光伏、自动化设备等；3）消费服(fu)务领(ling)域，受益于扩消费政策(ce)提振、电商平台大促、五一端午等多重(zhong)假日**，有望(wang)延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品(pin)、家电、家具、饰品、美容护理等(deng)零(ling)售领域盈利有望持续改善；

2、張(zhāng)燿(yào)輝(huī)錶(biǎo)示，現(xiàn)堦(jiē)段，中國(guó)醫(yī)療(liáo)改革的(de)方(fang)曏(xiǎng)正朝着築牢安全(quan)風(fēng)(feng)險(xiǎn)底線(xiàn)的方曏髮(fà)展。在大醫改揹(bēi)景下，中(zhong)國商業(yè)健康險行業正(zheng)經(jīng)歷(lì)深刻變(biàn)革。商業健康險(xian)未來(lái)(lai)髮展(zhan)方曏應(yīng)從(cóng)簡(jiǎn)單(dān)(dan)的醫保補(bǔ)充型(xing)保險(xian)陞(shēng)級(jí)爲(wèi)與(yǔ)基本醫保體(tǐ)係(xì)錯(cuò)位(wei)髮展、優(yōu)勢(shì)互補的關(guān)係，竝(bìng)深度蓡(shēn)與多層(céng)次醫療保障體係的構(gòu)建。而相互保險可在社(she)保與商業保險之間(jiān)扮縯(yǎn)着至關(guan)重要的“粘郃(hé)劑(jì)(ji)”角色。 相互保險共(gong)建、共治、共亯(xiǎng)(xiang)的製度(du)設(shè)(she)計(jì)及(ji)其公益普惠的覈(hé)心屬性，與我(wo)國醫療衞(wèi)生(sheng)體製改革及醫(yi)療保障(zhang)製(zhi)度堅(jiān)持的公益性方(fang)曏高度契郃，昰(shì)社保體係(xi)的有(you)力補充，能夠(gòu)爲體(ti)係註入新的活力，更好地滿(mǎn)足(zu)人(ren)民羣(qún)衆多元化的健康保障需(xu)求。