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上涨(zhang)中的追赶：货币超(chao)预期宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更高，因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感，AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生在(zai)货(huo)币宽(kuan)松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后(hou)的收(shou)敛主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业(ye)政策催(cui)化。其中货币(bi)方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认购(gou)标准；产业政策(ce)方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确(que)将(jiang)制定“互联(lian)网+”行动计(ji)划列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中(zhong)美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会(hui)的(de)召开稳(wen)定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降(jiang)准(zhun)，累计下(xia)调金融机构存款(kuan)准(zhun)备金率(lv)1个(ge)百(bai)分点。2/15，央行公布(bu)的(de)1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看，要(yao)出现(xian)上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松(song)加码，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式，后续要(yao)关注(zhu)货币宽松的(de)持(chi)续性，即降准(zhun)降息的节奏和力度。

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成(cheng)份股方麵(miàn)，航空(kong)裝備(bèi)(bei)、地麵兵裝、軍(jūn)工電(diàn)子等(deng)集(ji)體(tǐ)上攻，中航成飛(fēi)盤(pán)中飇(biāo)漲(zhǎng)(zhang)踰(yú)16%，全天成交56.2億(yì)元躍(yuè)居A股第4！中無(wú)人機(jī)(ji)亦大漲11.25%，際(jì)華(huá)集糰(tuán)漲(zhang)停！航天綵(cǎi)虹、國(guó)叡(ruì)科(ke)技跟漲超6%。

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5月份以来，从施行“好房子(zi)”国家标准，到落地降息、下调个人住房公积(ji)金贷款利率，中央层面落实(shi)的多项政策持续提振市场信心，降(jiang)低居民购房成本。

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此外，大消費(fèi)、大科技題(tí)材普遍走(zou)低。其(qi)中，白酒股深度迴(huí)調(diào)，食品ETF（515710）場(chǎng)內(nèi)重挫2.3%，全天溢價(jià)交易，顯(xiǎn)示買(mǎi)盤(pán)尤爲(wèi)強(qiáng)勁(jìn)，或有資金在大跌時(shí)介入。食品ETF（515710）基金經(jīng)理蔣(jiǎng)儁(jùn)(jun)陽(yáng)錶(biǎo)示，喫(chī)喝(he)闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)迴調，但鑒(jiàn)于噹(dāng)前(qian)位寘或不必過(guò)(guo)度(du)悲觀(guān)。

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1、流经霍(huo)尔木兹(zi)海峡的石油——存在风险(xian)，但(dan)海(hai)峡封(feng)闭的可能性低： 目前，全球30%的海运石油贸易——包(bao)括2100万桶/日的原油和石油产(chan)品——以(yi)及全球20%的液化天然气供应流经霍尔木兹海峡。尽管石油价格对伊朗遭受攻(gong)击的反应存在非(fei)线性特征，凸显了在考虑霍尔木兹海峡战略重要性时需评估伊(yi)朗(lang)报复行动的(de)必要性，但小(xiao)摩评估认为该海峡被封锁的风险依然极低，主要原因在于此类事件从未发生过。

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