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此外，刘劲津(jin)特别(bie)指出，投资民营(ying)企(qi)业(ye)并不意味着排斥(chi)国有企业——高盛重申，其(qi)仍偏好于“高质量”的中国国有企业和股东回(hui)报(bao)组合。

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1、基本(ben)面：港股较(jiao)A股业绩增(zeng)速更强，A股消费(fei)+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我(wo)们认(ren)为A股(gu)业绩疲(pi)弱主(zhu)要受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润占比(bi)来(lai)看，2024年A股主要集中在(zai)周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设(she)备4%）等，这些(xie)行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于(yu)周期（石(shi)化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由(you)于A股(gu)行业结构更偏传统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优(you)，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、3、供应：本周玻璃供应较上周进一步回落🧄，隆众数据显示，周五浮法玻璃行业日熔量15.57万吨，较上周五的15.62万吨回落500吨/天🥻🍍🌽。后期玻璃产线放水👙🧡、复产继续交替进行👜，玻璃供应水平仍将维持低位波动状态🍒🥒。需关注多行业亏损情况下是否存在产线超预期放水情况🎒🍆🍄💕，以及后续点火产线能否如期落地。

2、1）中东地缘局势扰动风险偏好(hao)，但影响A股的核(he)心因素仍在于自身的结构。本周五A股、港股指数(shu)普遍回调，避险情绪推升能源、贵金属、军工上涨，但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响(xiang)A股的(de)核心因素还是自身结构问题。从风险溢价(jia)来看，在中(zhong)美(mei)谈判利好(hao)预期下，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附(fu)近，为今年4月以来的最低(di)水平。关税对市场(chang)情(qing)绪的冲击(ji)修复后，风险溢价进一步下行(xing)还(hai)需(xu)要经济基本(ben)面或(huo)增量(liang)政策的持续发力；结构(gou)上来(lai)看(kan)，前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后，细分赛道快速轮动，部分获利盘存在止盈需求。