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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🌽👛🍉，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥥，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💯🥝💘👡、煤炭6%）💕，消费（食饮8%🍅🥥、医药6%）👢👚，制造业（汽车5%🩰🥒🍊、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍓，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🎒👙🍋🥾，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍑🧡，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯👛、网易🥦、美团等互联网巨头💞🤍，消费🩰🥬、制造等行业占比不高🥾，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👜😈，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍓👡🍎，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥥🍄，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🩳🧡🥻👘，二者增速差从8pct降至-6pct。

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数据显示(shi)，创业板(ban)指战略性新兴产业权重占92%，其中新一(yi)代信息技术(shu)、新能源汽车、生物优势(shi)突出，分别占(zhan)34%、24%和12%，新(xin)一期样本中(zhong)，2024年研发投入平均(jun)增(zeng)长10%，有22家公司研发投入超过10亿(yi)元，注册制样本公司17家，权重提升至7%，为指数注(zhu)入新动能(neng)。

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2、③投资者结构：港(gang)股外资占(zhan)比更(geng)高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求(qiu)中国资产配置，港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更为便捷开放的制度优势，率先受益。