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► 私(si)人信用持续收(shou)缩+政策“有所保留”，使得整(zheng)体(ti)信用周期难以大幅(fu)扩张，导(dao)致市场(chang)底部有支撑，但上行空间也(ye)受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂(gua)的情况下，私人部(bu)门的信用收缩仍在延续(xu)。背后的(de)原因，并(bing)非是钱(qian)不够多或利率的(de)绝对水平不够低，而是在相对差距上居民(min)和(he)企(qi)业感受的回报预(yu)期低于成本，即私人部门面(mian)临的融(rong)资成本与回报(bao)依然倒挂，抑制了私人(ren)部(bu)门主动加杠杆的意(yi)愿。解决之道(dao)，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提(ti)高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长(zhang)点（AI科技与(yu)新消费）的出现。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现(xian)的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升(sheng)，是因(yin)为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了(le)私人(ren)部门持续(xu)的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向(xiang)。但(dan)另一方面，市场之所(suo)以屡次冲(chong)高回落，是因为预期(qi)每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得(de)信用周期没有(you)彻底走出收缩。

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1、2025年6月27日晚间，锦盛新材（**）发布《关(guan)于收到中国证券监督管理委员会立案告(gao)知书(shu)的公告》。公告显(xian)示：浙江锦盛新(xin)材料股份有限公司于2025年6月27日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告(gao)知书》（编号：证监立案字01120250021号），因公司(si)涉嫌信息披露(lu)违法违规，根(gen)据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国(guo)证监会决定对公司立(li)案。

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