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1、基本面：港股(gu)较(jiao)A股业绩增速更(geng)强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价(jia)格下行的(de)影响(xiang)较小。近两年(nian)来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受(shou)价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的(de)净(jing)利润占(zhan)比来看(kan)，2024年A股主要(yao)集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些(xie)行业基(ji)本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行(xing)业占比不高，行(xing)业属性导致了港股(gu)业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价(jia)格更敏(min)感(gan)，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”👗💟🍏👡。另一方面，25年7月前💔、25年剩余时间以及2026年🥑💟，宏观主要矛盾各不相同🧅🍒💔。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落💛🍒🍅，国内政策对冲重要性提升💖💗🌽💘；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下😡🥕，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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1、当地时间13日🍑🩱🩲，乌克兰总统泽连斯基在记者会上表示，中东局势升级将导致增加对以色列的援助，乌克兰不希望看到对乌克兰的援助因此减少。此外他表示🍄🥝，苏梅方向边境正发生战斗，乌军阻止了俄军在苏梅方向的攻势🍓，该地区集结了5.3万名俄军士兵🥥🍉，战斗的最大纵深距离边境7公里。他同时否认俄军已推进至第聂伯罗彼得罗夫斯克州。（央视）

2、东吴证券认为，4月以(yi)来的反弹行情中市场缺乏较明(ming)确的主线，短期来看，“电风扇”式的主题轮动行情仍将持续。在此期间，把握高低切换节奏(zou)是获取超额收益的关键。