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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大💛👛，当前货币“小步快跑”🍑🌽🩰，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🤍🥕👛💔，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👄💓🧅💘。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🥕🍆🎒🍇，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥑🍍。之后的收敛主要来自政策催化🍇👡，包括货币宽松、地产放松🩰👗🥻🍄🍏、 “互联网+”产业政策催化🩰。其中货币方面👛🍓🧄👝💓，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🌽、4月两次降准🍉🍅，3、5月两次降息；地产方面🩱，14年6月开始地方陆续放松限购政策💔😈🍎，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%💛，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥻。（2）19年初内外部环境转好💕🍏，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🧄。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍑🍉👡；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💋，推动了宽货币向宽信用的传导😈🩳，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🤍🍈💟，大幅超出市场预期🥦，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥥🍉💓，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🍆。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍒🥒🎒💘，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度💯。

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此前，欧洲央行行长拉加德表示💋🩲🥑💋，她认为欧洲正接近本轮货币政策周期的终点。且考虑到当前政策路径的合理性，欧洲处于一个有利的位置。

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2、截至6月13日收盘，二季度以来新成(cheng)立的ETF，募集规模(mo)超过(guo)300亿元。同时，二季度以来全市场ETF资金净流入接近3000亿元，显示出资金加速借道ETF布局(ju)。