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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍒💛👢，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度💘😠👅👅💯。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🥭👢🍏，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍈💞。A股经历13年TMT牛市后🧡，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🍎🍊、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍏🥭。其中货币方面🥕，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍊🍓，15年上半年货币宽松力度进一步增大🍑🥔，央行2🧅👘🍏、4月两次降准，3🥕💗👿👚、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面👠💘，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💛💯。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👠🥦🩱。（2）19年初内外部环境转好👗，宽货币+宽信用🍓，流动性宽松推动A股强势反弹🍆👄。外部方面💕🥿👠🩳🥑，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍑，进入2019年🍆🍅，中美贸易摩擦进入缓和阶段💛🍈🍏🎒；内部来看💛，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导👝💞🧡🍊，19/1央行两次全面降准👠💖，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🧄🩱👅，恒生指数20%💓🍍🩲👜😡，AH溢价指数从115升至128🍇🩳。当前来看🩰🩰👢👄，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🤍👡，即降准降息的节奏和力度💓👙💖。

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加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品策略主管、前中情局分析师赫丽玛·克罗夫特称，“若供应中断，特朗普很可能要求沙特主导的欧佩克+联盟动用其可观闲置产能。”

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面🍈😻，在通胀尚未回归🩰🧡👛，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证👜👡，但自由现金流充沛的企业👚🥾👛🥾，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🧅，获得ROE的抬升😈😈👠，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🌽🍓，关注盈利和分红稳健的银行😠；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路🧄🍅；补贴政策推动下🥭😡，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属🌽🥦；预期走出底部🥝💞，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期💛🩲，自由现金流释放加速的电信运营商🩰💘🍑。小盘成长方面🎒，货币宽松扩张剩余流动性🎒💛，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具👿👝🍏、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性👢👢，当下的小盘成长行情或将进一步加强🌽🥿🥥💌，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%🧅，下同）和科创板（20%）🍋👚🥕💟，相比主板（10%）或表现出更大的优势🩲。行业关注自主可控💔，包括电子（算力😈🥾🍓、半导体设备🍏、芯片）👄💘、信息化（数据库、操作系统）🩰🍉🥒🍇👠、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）👡💗👿。

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中善资本董事(shi)长(zhang)梁潇指出，基石投资者包揽50%份额属合理现象：“海天味业作(zuo)为(wei)A股绩优龙(long)头，此(ci)次(ci)赴港上市被市场高度看好，投资者信心充足。”

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1、需要注意的是，在要约收购期限届满前最后三个交易日，预受股东不得撤回其对要约的接受；预受要约有效的股份数量以股东当日收市后实际持有的未被冻结🥕👡🍒、质押的股份余额为准。

2、数据显示，2025年第一季度，中国药企参与的并购与授权交易总值翻倍至369亿美(mei)元，占全球总量的半数以上（675亿美元）。