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1、1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联(lian)网，受价格下行的影响较小。近两年(nian)来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润(run)同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金(jin)融(rong)后港(gang)股2024净利润同(tong)比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因(yin)我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从(cong)剔除金融的(de)净利润占比来看(kan)，2024年A股主要集中(zhong)在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业(ye)基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现(xian)。相比之(zhi)下，港(gang)股除金融外，行业主(zhu)要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网(wang)、信息服务(wu)等(deng)细分领域，包括腾讯(xun)、网(wang)易、美团等(deng)互(hu)联(lian)网巨(ju)头，消费、制造等行业占比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历史上看，由(you)于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、建议在6~8月的半年报季🧄🎒👚，更加注重回归产业趋势的投资逻辑💞👿，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易🥔😡🍍💔，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链👿🥕💔，算力供应链（AI服务器💕🥥💟、PCB、ASIC芯片、光模块🩰🍆、交换机、算力租赁等）值得重点关注💓😈🍒；应用环节需要持续跟踪观察😠🍍🍎，其中多模态视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司👘，品类方面建议关注AI眼镜🥑🤬👘、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段👄🧡💖，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比🥥；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待🩳😡。