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地(di)産(chǎn)行業(yè)能否繼(jì)續(xù)改善(shan)仍存不確(què)定性。本輪(lún)地産下行週期已經(jīng)持(chi)續較(jiào)長(zhǎng)時(shí)間(jiān)，噹(dāng)(dang)前齣(chū)現(xiàn)短暫(zàn)(zan)迴(huí)煗(nuǎn)趨(qū)勢(shì)，但多類(lèi)指標(biāo)仍昰(shì)負(fù)增(zeng)長(zhang)，未來(lái)能否保持迴煗態(tài)勢，仍需(xu)觀(guān)詧(chá)。

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上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在上涨中较港股(gu)弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高，因此对流(liu)动性和资金变(bian)化更为敏感，AH溢(yi)价在上(shang)涨(zhang)行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至(zhi)14年7月89。之后的收(shou)敛主要(yao)来自(zi)政策催化，包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情(qing)后，15年上半(ban)年货币宽(kuan)松力度进一步增大，央行(xing)2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策，14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动(dong)计(ji)划列为全年(nian)工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部(bu)环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心(xin)，推(tui)动了宽(kuan)货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公(gong)布的1月社融新增4.64万亿(yi)元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至(zhi)128。当前(qian)来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观测到货币宽松加码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关(guan)注货币宽松(song)的持续性，即降准降息(xi)的节奏和力度。

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2、在深圳经济特区建立45周年、综(zong)合改革试点实施5周年这(zhe)一重要时点，何杰认为，《意见》的(de)发布，以更高站位(wei)、更广(guang)维度、更(geng)深(shen)层次赋予深圳全新的改革开放使命，标志(zhi)着深圳改革开放事业迈入了崭新的阶段。