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当前的不确定性主要围绕在美国总统特朗普在4月2日所谓“解放日”及之后宣布的一系列关税政策，这些政策在市场和企业间引发了剧烈震荡。自那以来😈🍎，许多所谓的“对等关税”已被暂停，但对大多数国家实施的10%基准关税仍在执行中。特朗普将在未来几周内通知美国的贸易伙伴各自将承担的单边关税税率。

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食品饮料行业具备刚需消费属性和永续经营特征，在不断重复消费的基础之上💋，最终形成了食品龙头超长的企业寿命和庞大的收入利润规模。

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行業(yè)與(yǔ)箇(gè)股的分化昰(shì)過(guò)去十(shi)年的主鏇(xuàn)律，竝(bìng)不昰每隻食品飲(yǐn)(yin)料、傢(jiā)(jia)電(diàn)或銀(yín)行股都(dou)能跑贏(yíng)指數(shù)或平均水(shui)準，激勵(lì)的競(jìng)(jing)爭與行業格(ge)跼(jú)改寫(xiě)過程中，龍(lóng)頭(tóu)股才能收穫(huò)超額(é)收益，其盈(ying)利能力(li)（ROE）咊(hé)(he)增長(zhǎng)質量（現(xiàn)金流）昰覈(hé)心估值的標(biāo)尺。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估(gu)值绝对水平来(lai)看，多年来港股持续(xu)低于A股(gu)，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证(zheng)指数(shu)14.6倍，沪深300 12.7倍(bei)，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创(chuang)业板指当前PE 31倍，高(gao)于(yu)恒生科技(ji)的(de)20倍。从相对水平(ping)来看，今年港股两(liang)次行(xing)情启动时估值均处历(li)史(shi)低位。年初恒生指数PE 8.7倍(bei)，处近(jin)10年12%分位，同期万得全(quan)A 17.5倍、35%分位，4月初经(jing)历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全(quan)A 17倍、24%分位。结构上看，取同在A、H两地上市的公司(si)，通过整体(ti)法(fa)计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量(liang)某一(yi)行业A股相对(dui)港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高(gao)，即港股相对(dui)A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行(xing)（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价(jia)较低。

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1、展望2Q25，为传统消费电子淡季(ji)，考虑到关税不确(que)定(ding)性扰动苹果拉(la)货节奏，我们认为(wei)2Q25或(huo)有提前拉(la)货；安卓方面，中国市场国补影响(xiang)逐渐减弱，整体表现预计相对平淡。

2、此外，大消费、大科技题材普遍走低💓🍋👢。其中，白酒股深度回调，食品ETF（515710）场内重挫2.3%，全天溢价交易💘💟，显示买盘尤为强劲，或有资金在大跌时介入。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示💛💗🧄🍓，吃喝板块近期持续回调🍊😡，但鉴于当前位置或不必过度悲观。