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2025-06-23 20:58:48 作者:虛假、的愛。

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上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”🌽,关注后续降准降息节奏及幅度🩲💞。由于A股较港股散户投资者占比更高🤬💗🍅,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍇🥬👘,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🤬🥦👘🩱。之后的收敛主要来自政策催化💖,包括货币宽松、地产放松🤬🍍🩳👠、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥬,15年上半年货币宽松力度进一步增大👙👛👡,央行2、4月两次降准,3👛🧅、5月两次降息💯🍅💋;地产方面🍋👝👙,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准💋;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍆🍑。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🍅💓😡🍄💓,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好😻🥿🍓👡🩱,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👜。外部方面🍑👿,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年👅👿,中美贸易摩擦进入缓和阶段🥕🥦;内部来看🍑💋💓,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍍🍇💋,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准💯,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥭。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期👄🍊,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍄👗,恒生指数20%🥻💕🍏,AH溢价指数从115升至128🥒。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍅👝,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性🍅🍎🥕👘🥬,即降准降息的节奏和力度👅🎒。

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“辉瑞和百时(shi)美施(shi)贵宝都在(zai)花大价钱买中国的创新资产,给了行业很多信心。2023年开始对(dui)外授(shou)权的交易就在快速(su)增长,但现在是跨(kua)国巨(ju)头来扫(sao)货,他(ta)们对中国创新药的前期管线是非常‘饥渴’的。就说双抗(kang),为什(shen)么卖得这么贵,听业内也(ye)在传,就是两家相(xiang)互争(zheng),把价格抬上去了。”一位长期关(guan)注创(chuang)新药板块的行业人士(shi)说,对外授权交易卖(mai)得起价,是好事;中(zhong)国的临床数据(ju)和海外临床数据结果差不多,也让大(da)家更有(you)信心。还有政策端的变(bian)化,创新(xin)药有(you)更好的支付、准入预期,这些都是创新药(yao)在近期高歌猛进(jin)的催化剂。

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2、今年涨幅明显(xian)的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性,后续有望延续。策略视角看新消费和创(chuang)新药两个大幅上涨(zhang)的板块,在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期,估值下修到价值(zhi)洼地区间。上涨逻辑上和去年具有(you)连(lian)接性和(he)一致性,因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转(zhuan)逻辑,后续行情有望延续。

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