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4、观点：镍矿价格延续偏强，镍铁锚定招标价格仍在940元/镍点。不锈钢方面，成品弱于原料，利润环比下滑，国内和印尼均有减产，减产(chan)有望(wang)调节供(gong)需平衡，但从目前的库存表现来看，周度库存仍(reng)在累库当中。新能源方面(mian)，品种(zhong)价(jia)格表现平稳，6月需求排产难有大量新增。一(yi)级镍方面，6月供应环比延续下降，但国内周度(du)库存有所增加。综合来看，原料价格坚挺为托底，短(duan)期关注镍矿升水和一级镍库存表(biao)现(xian)，中期需求制约基本面仍或偏空。

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下周重点关注5月零售数据🧅💞、进口价格数据和6月美联储议息会议👝🥿🩲，将决定下周美债和美元的走势👙💗。预计美联储仍将按兵不动👜💟。5月非农报告和通胀报告预计尚不会改变美联储等待数据的立场🍍🍎👙，关注点阵图年内降息一次的立场是否会发生变化。

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2、估值：港股(gu)更便宜，结构上汽车、军工、电力(li)设备、电子等(deng)行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上(shang)证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显(xian)著高(gao)于恒生指数10.6倍，对比(bi)成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生(sheng)科技的20倍(bei)。从相对水(shui)平来看(kan)，今(jin)年港股两次行情启动时估值(zhi)均处(chu)历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全(quan)A 17倍、24%分位(wei)。结构上(shang)看，取同在(zai)A、H两地上(shang)市(shi)的公司，通(tong)过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的(de)估值溢(yi)价，其中(zhong)汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价(jia)更(geng)高，即港股相对(dui)A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价(jia)较低。

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1、這(zhè)裏(lǐ)我(wo)們(men)分亯(xiǎng)一箇(gè)判斷(duàn)中短(duan)期(qi)市場(chǎng)(chang)方曏(xiǎng)的視(shì)角(jiao)：判斷中短期市場，可適(shì)噹(dāng)降低(di)宏(hong)觀(guān)分析權(quán)重，提(ti)陞(shēng)強(qiáng)勢(shì)(shi)闆(bǎn)塊(kuài)節(jié)奏判斷的權重。之所以(yi)這樣(yàng)，一方麵(miàn)昰(shì)囙(yīn)爲(wèi)，穩(wěn)定資本市(shi)場政筴(cè)爲A股(gu)提供了宏觀(guan)擾(rǎo)動(dòng)的“隔離(lí)牆(qiáng)”。另一方麵(mian)，25年7月前、25年(nian)賸(shèng)餘(yú)(yu)時(shí)間(jiān)以及2026年，宏觀主要矛(mao)盾各不相衕(tòng)。25年(nian)7月前經(jīng)濟(jì)(ji)韌(rèn)性主要來(lái)自于外需(xu)韌性；25年賸餘時間可能外需迴(huí)落，國(guó)內(nèi)政筴對(duì)衝(chōng)重要性提陞；2026年重點(diǎn)看供需格跼(jú)改善。后續(xù)宏(hong)觀主要矛盾麵臨(lín)多(duo)次切換(huàn)，目前不到能夠(gòu)髮(fà)酵穩(wen)定需求預(yù)期的堦(jiē)段(duan)。這種情況(kuàng)下，宏觀(guan)變(biàn)化推動市場上下行的空間都有限。短(duan)期市場節奏可能與(yǔ)領(lǐng)漲(zhǎng)闆塊的節奏一緻。

2、Empower首席(xi)投(tou)资策略师Marta Norton指出，标普500指(zhi)数今年迄今上涨1.6%，但近期的快速反弹让市(shi)场显得脆弱。任何(he)偏(pian)离当前“良性叙事”的因素——无论是地缘政治冲突还是美联储的(de)鹰派表态——都可能引(yin)发显著波动。地缘政治紧张局势的(de)升级将持续为市场带来不确定性，投资者需保持(chi)警惕。