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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重🥻👜💘，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”🩰。另一方面🍏🥒💌，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同🍎🍏🧅🍊。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升👜；2026年重点看供需格局改善👘🍉💗。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段🤍🍇。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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进入6月(yue)之后中国市场需求再次走弱，这让最近国内市场再次面临供需错配的尴(gan)尬局面。在刚(gang)刚过去的(de)5月，因(yin)国内(nei)炼油加工量(liang)过低导致出现了一年多来成(cheng)品油市场较为少(shao)见的供应不及需求(qiu)现象(xiang)，过快的消耗了成(cheng)品油库存，这让主营炼厂在6月的前二周大幅(fu)提升了(le)加工量，满足(zu)了市场需求，成品油库存重新恢复(fu)了累库。但终端疲弱的需求下让5月份成品油价格的强势只是短暂现象。虽然上周五因以(yi)色列(lie)打击伊朗的冲击，国内成品(pin)油一度每吨大涨200元以上，但周末销售不畅背景下，周日各炼(lian)厂又平均下调了售价，显(xian)示出终端消费的疲(pi)软。而这是炼厂最不愿意面对的局面，上游(you)成本飞(fei)涨，但终端对(dui)提价接(jie)受度低(di)，很(hen)难将成本完全转移到下游，这意味着加工利润将因此(ci)受损。

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伊朗的炼油与出口能力： 伊朗拥有庞大的炼油设施👅🧅，处理能力为220万桶/日🥦🥻🍄，以及大规模的石油出口基础设施。其主要石油出口终端位于波斯湾的哈尔克岛👅💓。然而👡🧅，打击该设施不太可能得到美国**的支持，因为后者会警惕破坏石油市场。

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2、展望2H25🍏，我们对美股金融板块仍维持相对乐观🥕，主要基于宏观层面经济预期相对稳定👛👡👜、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度👄🩳。从基本面来看🧄🍌，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平👡🌽🥔，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复🥑，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境下🍋💟🍒，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金🩰😻👜🥾，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓🍋💔，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压力🩱👠，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面🩱🧅🥾，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈🥑🍍💌🍇，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变🥝🍈，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期👗💝。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金👜💟🍌，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。