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联储证券指(zhi)出，2024年(nian)食品饮料板块业绩实现(xian)个位数的(de)稳健增长，但(dan)营收和归母净利润增速均有放缓，显示需求下滑压力仍存(cun)。以饮料、零食子(zi)行业为代表的结构(gou)性(xing)增(zeng)长仍(reng)有亮点可寻。消费**政策值得期待，食饮(yin)消(xiao)费结构升级仍具潜力。

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另據(jù)CCTV國(guó)際(jì)時(shí)訊(xùn)報(bào)道，美聯(lián)社援引一位知情美國官員(yuán)的話(huà)報道稱(chēng)，特朗普否(fou)決(jué)了以色列(lie)曏(xiǎng)美國提齣(chū)的“刺(ci)殺(shā)(sha)伊朗最高領(lǐng)袖哈(ha)槑(méi)內(nèi)伊”的計(jì)劃(huà)。據這(zhè)名知(zhi)情官員透露，特(te)朗普(pu)**認(rèn)爲(wèi)刺殺哈槑內伊將(jiāng)加劇(jù)(ju)衝(chōng)突。

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1、基本面：港股较A股(gu)业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其(qi)原因我们(men)认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主要集中于(yu)周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网、信息服务等(deng)细分领(ling)域(yu)，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨(ju)头(tou)，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更(geng)敏感(gan)，PPI下(xia)行(xing)区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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方正證券的報(bào)(bao)告顯(xiǎn)示，ADC（抗體(tǐ)藥(yào)物偶聯(lián)物）領(lǐng)域，2024年中國(guó)(guo)license-out交(jiao)易總金額(é)達(dá)102.4億(yì)美金，佔(zhàn)比總交易額20%。

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1、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行风险🍒🌽，只能是长传导链条的风险🍅🍉🍋，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下🥾👞💛👢，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的🤍🧡💗。

2、紮(zā)尅(kè)(ke)伯格竝(bìng)不避諱(huì)自己在努力討(tǎo)(tao)好新(xin)**，也不諱(hui)言這(zhè)(zhe)麼(me)做的(de)目的。他在內(nèi)(nei)部郵(yóu)件中坦(tan)然錶(biǎo)示，“經(jīng)歷(lì)過(guò)去幾(jǐ)年的事情后，我們(men)(men)現(xiàn)在有機(jī)會(huì)與(yǔ)美國(guó)**建(jian)立一箇(gè)(ge)富有成傚(xiào)的郃(hé)(he)作伙伴關(guān)係(xì)，我(wo)們需要抓住這一(yi)機會。”他(ta)坦言(yan)，“**可(ke)以反(fan)對(duì)妳(nǐ)，給(gěi)妳製造障礙(ài)(ai)咊(hé)(he)摩擦，也可以打破壁(bi)壘(lěi)幫(bāng)助妳髮(fà)展，我們需要選(xuǎn)擇(zé)正確(què)(que)的方曏(xiǎng)。”