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上涨中的追赶：货币超预期宽松💓🍄，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🍄💖😻。由于A股较港股散户投资者占比更高🩲，因此对流动性和资金变化更为敏感👠，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍎🥔👘。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🩳，14年回调盘整🍈🧡🍋，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💔。之后的收敛主要来自政策催化💋👄，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🥿、4月两次降准🌽，3🍓🍓、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💌👙😻，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面😈🥦，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🥬，14/7-15/6万得全A涨超200%🧄💔🍉😈🍏，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🍅，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面😈，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👞，推动了宽货币向宽信用的传导🤍，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🧄🧅👢，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🥥💕，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥦🍆👢😈，恒生指数20%🥿💓💗🩲，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥕，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🍒🍎🤬，即降准降息的节奏和力度。

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消息面😈，中东局势一夜升级👞💘。当地时间13日凌晨，以军共出动超过200架战机参与对伊朗的首轮空袭👜🍑💗👄👗。盘中最新消息🥾，伊方发动100多架无人机进行反击。此外，近日俄乌局势也有恶化趋势。

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本周债市回顾👜。上周末通胀和出口数据整体偏弱👠🥑👢，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会谈未超预期，周五中东地缘政治冲突升级🍈，债市利率下行👗。

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作爲(wèi)A股調(diào)味品行業(yè)龍(lóng)頭(tóu)企業，海天味(wei)業近日正式啟(qǐ)動(dòng)(dong)港股全毬(qiú)髮(fà)售相(xiang)關(guān)工作。本次髮(fa)售時(shí)(shi)間(jiān)定于6月11日至6月16日，預(yù)計(jì)6月19日在港交所主闆(bǎn)掛(guà)(gua)牌上市。

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1、这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重💖😈，提升强势板块节奏判断的权重🍇🍄。之所以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升🍌💝；2026年重点看供需格局改善😈。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限👿🍅🍑💞。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

2、5月份，一线(xian)城市新(xin)建商品住宅(zhai)销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其(qi)中(zhong)，上海上涨(zhang)5.9%，北京、广州(zhou)和深圳分别下(xia)降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市新建商品住宅(zhai)销售价格同比分别(bie)下降(jiang)3.5%和4.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。