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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥕👝💟🥝，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🥝，因此对流动性和资金变化更为敏感🎒，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥝。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🎒🤍🍉💛，14年回调盘整🥕，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💋😠。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松👚🩲、 “互联网+”产业政策催化🎒💖🩳🥑。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🥥，3、5月两次降息；地产方面🧅🍇，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🥦💔；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👄😻。（2）19年初内外部环境转好👡😈💕，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥒💕，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥥；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍊🍄💘🍋，推动了宽货币向宽信用的传导🩱🍉，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍎，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👡🥾。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👙💝🥾，后续要关注货币宽松的持续性🍆🍈，即降准降息的节奏和力度🍅👙🍈。

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從(cóng)盈虧(kuī)情況(kuàng)來(lái)看，本週市場(chǎng)(chang)賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)不佳。接近六成(cheng)的(de)受(shou)訪(fǎng)者錶(biǎo)示“虧(kui)了錢”。其中(zhong)，40%屬于“虧損(sǔn)(sun)10%以內(nèi)”，較(jiào)上期(qi)大幅增長(zhǎng)15箇(gè)百分點(diǎn)；“虧(kui)損10%以上”的佔(zhàn)比也(ye)高達(dá)18%。“盈利(li)10%以(yi)內”的受訪者佔比38%，較(jiao)上期有所減(jiǎn)少；“盈(ying)利10%以上”的佔(zhan)比約(yuē)爲(wèi)(wei)5%。

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三是坚持重点突破，树立标杆。“先(xian)落地、再推广”是改革的宝(bao)贵经验之一。在推进综合改革(ge)中(zhong)，要强化(hua)“以(yi)点带(dai)面”思维，集中资源力量，选择重点区域，对核心任务、关键任务予以单点突(tu)破，形(xing)成示范(fan)效应。

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但(dan)是移民和边境安(an)全(quan)问题仍然是一个例外，因为总统试图把全(quan)国的注意力拉(la)回到他最强烈(lie)的问题上，不过(guo)美(mei)国人(ren)甚至在这个相对优势的领域也存在严重(zhong)分歧。

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1、4月的贸易战再次提醒我们💓🥕💘，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易🥔👅💔，回头来看出错率都很高。不过💔🥔👄，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升😈，该抑制作用势必减弱🍓。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突，都可能会影响到减税法案的推进💝💝，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间🎒🩲。如果从这个角度看问题👛🍈🥬，中东的冲突对中国资产未必有负面影响🥕。

2、尽管美元在周四触及三年低点，但在本周美联储利率决议前，期权持仓已显示出跌势即将耗尽的迹象🍉💛🤍。此次袭击几乎未改变这一局面。