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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更(geng)大，当前货币(bi)“小步快跑”，关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股(gu)散户投资(zi)者占比更高(gao)，因(yin)此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间，分别(bie)为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度(du)进一步(bu)增(zeng)大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准；产业政策方面(mian)，3月两会上《**工作(zuo)报告(gao)》明确将制定“互(hu)联网(wang)+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹(dan)。外(wai)部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段；内部来看(kan)，18/11民企(qi)座谈会的召(zhao)开稳定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个(ge)百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市(shi)场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出(chu)现上涨中(zhong)的(de)收敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式(shi)，后(hou)续(xu)要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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正(zheng)確(què)的做灋(fǎ)昰(shì)避免 “預(yù)先(xian)承諾(nuò)”。加(jia)州本(ben)應(yīng)先投(tou)入少量資金製定經(jīng)濟(jì)的(de)方案，再提交立灋機(jī)(ji)構(gòu)讅(shěn)批(pi)。若通過(guò)，再好不過；若否決(jué)，也無(wú)妨。無論(lùn)如(ru)何(he)，都不會(huì)陷(xian)入無底洞 —— 還(hái)(hai)造不齣(chū)火車(chē)。

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中银国(guo)际发布研报称，与受到基建投资放缓和地方**财政(zheng)预算挑(tiao)战影响的同行(xing)承包商相比，预期中国建筑国际(ji)（03311）盈利增长(zhang)和现金股息支付表现更佳。该行指，公司去年(nian)在中(zhong)国香港及中国澳门市场(chang)获得43.3%的收入，认为中国建(jian)筑拥有更(geng)佳的地域组合，预计2025年中国香港及中国澳门市场将贡(gong)献超(chao)过50%的销售额，中国香港的基础设(she)施(shi)投(tou)资展望相对内地更为稳定。中银(yin)国际重申对中国建筑(zhu)“买入(ru)”评级，基于2025年预期(qi)6.6倍(bei)市盈率，将目标价从13.45港元微升至(zhi)13.5港元。

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1、资金流向方面🧄🩱，本周主力净流出884.14亿元。其中，计算机净流出金额最大💌💯🍍，为162.55亿元🍉；机械设备💟👢😈、电子行业净流出金额均在90亿元以上🥭🍒👚🤬🍏；石油石化、煤炭💕🩱、非银金融、社会服务获主力资金净流入🍏🤬🥦，金额依次为6.49亿元、5.2亿元、4.15亿元👠🥾🍓🍆、1.35亿元。

2、具体来看(kan)，例如今年初(chu)开始贵州茅台夯实茅台(tai)酒的金字(zi)塔产品结构，除了500ml的飞天茅台酒外，茅台还加大(da)了公(gong)斤装以及小包装的(de)飞天茅台市场投放，并通过自营(ying)店销售等方式满足消费者需求，其(qi)中消费者(zhe)对公斤茅台的需求量激增；又如文创类产品布局方面(mian)，今年(nian)发售的蛇年生肖茅台酒、笙乐飞天、以及6月初上线的“走进系列”新品(pin)等，这些产品每天定时上架后就(jiu)遇到“秒空”状态，可见消费者对这些产品有较为(wei)浓厚的兴趣；另(ling)外作为茅台“第二曲线”的茅(mao)台系列酒，同样在消费者群体中实现广泛(fan)渗透，尤其(qi)是茅台1935，这(zhe)一产品(pin)在(zai)全国各地遇到开瓶率激增、经销商库存不足等情(qing)况……这一(yi)系列现象，反映贵州茅台正在通(tong)过提(ti)供全系(xi)产品方案满足消费者需求，从而达到“触达消费者”的根本(ben)目(mu)的(de)。