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2025-06-27 06:48:53 作者:刘泽曜

市场回顾:本周A股🧅、港股指数先扬后抑,周五中东地缘冲突使得资金流出风险资产💔💋,全球股指普遍回调🍇🥿💔,中国权益市场亦跟随调整🩲👠。A股市场成交额放量,主要指数多数收跌💝🧄,仅创业板指、微盘股指上涨;北证50、科创50领跌。一级行业方面,本周A股有色金属😠、石油石化🥻、农林牧渔领涨🧄💝👘😡;食饮😡、家电、建材领跌;热门概念来看,稀土永磁👅💯👜💟、油气开采受外围扰动因素走强💘💌🍉。大宗商品方面,避险情绪推升油价和黄金大涨,本周WTI原油🩱👜👄、ICE布油期货涨超13%,COMEX黄金涨3.3%。外汇方面🍆👞,美元指数跌破98关口,人民币汇率震荡💕。

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国产又大又硬又粗 ,1、基本面:港股较A股业绩增速更强🍉💛,A股消费+制造+周期🥻,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小👙😡🩱🍇🥾💕。近两年来港股业绩增速显著强于A股💋,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥭👜🍆,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍋,同样高于全A(非金融)的-13%👢👄🥦💖🍑🍈💓。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍄😠👅,核心在于A股的行业特征🎒🩳💋,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%😻、煤炭6%)🍉,消费(食饮8%💞👝😠💌🍋、医药6%)🍊,制造业(汽车5%、电子5%🥬💘😠👞、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🤍,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现😠💕😻。相比之下🌽🥔🥔💘👛🥦,港股除金融外🍊🥥👢🥦,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网😡🥔🤬🧄😻💯、信息服务等细分领域🍓🤬🍆💗,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头💔🩰🍑🤍,消费🍅、制造等行业占比不高🥬,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🩳👜,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👿,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍓🥑🧄🍊,全部港股从-3%升至12%👿🍑,二者增速差从8pct降至-6pct🤬。

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