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（5）服务零售额指企业（产业活动单位💖🍏🥬💘🩳、个体户）以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值总和，旨在反映服务提供方以货币形式销售的属于消费的服务价值🧄，包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育🍎🍎、娱乐等领域服务活动的零售额👄💖🍒。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👜👿🍈，港股更偏科技互联网👿🥝🥥💕，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🩱🤬🎒，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍍🍓。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🧅👠😻🩳，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🍈💋💌🍅💋，消费（食饮8%👠、医药6%）🍇🥾👄🩰，制造业（汽车5%👝、电子5%😡、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外😠，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👅👗💔、信息服务等细分领域😻🍅🥿👗🍒，包括腾讯、网易🩲🥦🤍、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🍇👚🧄，由于A股行业结构更偏传统经济🥑👙🤍，因此对价格更敏感👡🥕🥬，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct💞🍍👘。

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市场(chang)有风险，投资需谨慎(shen)。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别(bie)用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用(yong)户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是(shi)否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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湘财证券指出🥕🩱，长维度来看🩲💯🍇，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行🥝。中维度来看👢，2025年**工作报告中提到的科技🍉💟👢👛、绿色🩳🍌、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向🍆。短维度来看🍒💯，目前处于中美关税90天缓冲期内🍍，我国出口有望保持相对韧性😈🥦😻，且国内宏观政策逐步落地🍇，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行。

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2、同时🥭💛👘，小票和题材轮动模式的削弱，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强👗💞💌🥦👗；而另一条值得开始跟踪的线索回到了政策💔🥿，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化🩳💗💌，但需要耐心等待🍌🍅🩳💝🍆。