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本周，区域冲突再升级🤬，触发全球风险偏好下行👚🩰。A股休整是全球股市普跌的一部分😈👗💘。目前的冲突，对中美广泛竞争的格局，尚不会产生方向性影响🍏🩲💛。那么，区域冲突对资产价格的影响🎒🌽🍏👄，主要体现为直接影响风险偏好，以及通过油价和通胀预期扰动资产配置环境🍌，且大概率是脉冲式影响👛。

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1、基本面：港股较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股(gu)更偏科技互联(lian)网，受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部(bu)A股的(de)-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集(ji)中(zhong)在周期（石化(hua)14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响(xiang)盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化20%）和科技行业(ye)（传媒(mei)13%、通信12%），且(qie)更偏(pian)向于互联网、信(xin)息(xi)服务等(deng)细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造(zao)等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的(de)影(ying)响更小。历史上看，由(you)于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因(yin)此对价格更敏(min)感(gan)，PPI下行(xing)区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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展望下半年，虽然关税的不确定(ding)性仍在，但我们认为财政政策（若推(tui)行顺利）能抵消大多关税不确(que)定性带来的(de)负(fu)面效果，对欧元区的经济边际修复形成支(zhi)撑。

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1、但是(shi)移民和(he)边(bian)境安全(quan)问题仍然(ran)是(shi)一个例外，因为总统试图(tu)把全国的注(zhu)意力拉(la)回(hui)到他最(zui)强烈的问题上，不过美国人甚至在这个相对优(you)势的领域(yu)也存在严重分歧。

2、*ST同洲2023年年度经审计后的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负值且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性的情形，公司股票交易在2023年年度报告披露后被继续实施其他风险警示。