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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍇🍑，A股在上涨中较港股弹性更大🍒，当前货币“小步快跑”🧄🥦，关注后续降准降息节奏及幅度🍌💋。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩳🥑，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🥿，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🎒👿😠🩱，包括货币宽松💖、地产放松🧅、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💞🍆，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥔👢，15年上半年货币宽松力度进一步增大💛💕，央行2、4月两次降准🥔👘💞，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥬。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🥝💘👙👠，对应       AH溢价指数从89上行至140🤍🍊🩱。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年👢🥻，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍑，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👠🍌，推动了宽货币向宽信用的传导🥑🍓🥻🍄，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💔🍑。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元😠💘，大幅超出市场预期🌽🥝，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看👚，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥔，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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此前，欧洲央行行长拉加德表示😠🍓🧄，她认为欧洲正接近本轮货币政策周期的终点👝🍆。且考虑到当前政策路径的合理性👡🥬，欧洲处于一个有利的位置。

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*ST同洲表示🥒🧅💝🍌，根据相关规定🥔🍓，公司符合申请撤销退市风险警示及其他风险警示的条件，关于撤销对公司股票交易退市风险警示及其他风险警示的申请已获得深圳证券交易所审核同意。

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稳定资本市场(chang)“隔离墙”能够基本(ben)隔绝大部分短传导链条的(de)宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超(chao)预期，强化全球(qiu)衰退预期，进而A股供需格局改(gai)善(shan)拐点可能推后。

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1、恆(héng)生科技指數(shù)噹(dāng)(dang)前估值水平處(chù)于歷(lì)史低位，具備(bèi)較(jiào)強(qiáng)的估值脩(xiū)(xiu)復(fù)(fu)潛(qián)力。隨(suí)着南曏(xiǎng)資金持續(xù)(xu)加倉(cāng)(cang)，2025年1月單(dān)月淨(jìng)買(mǎi)(mai)入額(é)突(tu)破1250億(yì)港元，創(chuàng)(chuang)下近四年新(xin)高，市場(chǎng)流動(dòng)性得到明顯(xiǎn)改善。

2、截至6月13日收盘，二季(ji)度(du)以来新成立的ETF，募集规模(mo)超过300亿元。同时，二季度以来全市场ETF资金净流入(ru)接近(jin)3000亿元，显示出资金加速借道ETF布局。