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资本市场的亮眼表现得益于中国创新药企盈利能力的增强——中国创新药企正在打破“持续烧钱”的刻板印象🩳🍊🍈🍈，步入商业模式验证的新阶段🥬。

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“辉瑞和百时美施贵宝都在花大价钱买中国的创新资产😈👛🍄，给了行业很多信心。2023年开始对外授权的交易就在快速增长，但现在是跨国巨头来扫货🧅🥝，他们对中国创新药的前期管线是非常‘饥渴’的👠👗。就说双抗🍈💗🍋，为什么卖得这么贵，听业内也在传，就是两家相互争，把价格抬上去了💌。”一位长期关注创新药板块的行业人士说🥦👝，对外授权交易卖得起价，是好事；中国的临床数据和海外临床数据结果差不多💯💕🥿，也让大家更有信心🍌🧅🍅💞🍍。还有政策端的变化🥕，创新药有更好的支付、准入预期，这些都是创新药在近期高歌猛进的催化剂。

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1👄🍆、基本面：港股较A股业绩增速更强🍍🥻😻🍊🧡，A股消费+制造+周期💘💛🥻💝😻，港股更偏科技互联网💛👝💋👢，受价格下行的影响较小🥑。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥿👛💛👢，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩰💖🍇🍉🍎，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💘😠🩰，同样高于全A（非金融）的-13%🍅🤍😡👅。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😻🍆🍉，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%👄🤍👙💯、煤炭6%），消费（食饮8%🩳👠🩰👡、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👄，进而影响盈利表现🥦。相比之下🥝🥭🍅🩲，港股除金融外🍅，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥻、通信12%）👗🥝，且更偏向于互联网👞🩲🤍🥒、信息服务等细分领域🧄👝💟🥥，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥥🤍，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👠🥝🥦，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👚🍍🥻💟，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%😠👝，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍉💯🧄💋，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、今年以来港股表现持续(xu)强于A股的原因(yin)：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互(hu)联网，受价格下(xia)行的影响较小。2、估值(zhi)：从估值(zhi)绝对水平和估值历史分位来看，港股较A股更便宜。3、投资者结构：港(gang)股机构(gou)化程度更(geng)深，外资占比更高。美(mei)国债务(wu)风险扰动，美元走弱，外(wai)资(zi)寻求中国资产配(pei)置，港股凭借低估值、业绩改善、更为便捷开放的(de)制度优势，较(jiao)A股率先受益(yi)。4、交易热度：更多资金选择南下流入港股市场。今年以来南向资金日均净流入61亿元，去年全年日均净流(liu)入仅30亿元。

2、我不是投机者💟💝🥿💛。我是投资者。投资者购买具有能够产生现金和增长的业务的资产 —— 例如公司股票或出租房地产🧄🤍🍈。这些资产的价值增长是因为其 underlying activities（ underlying activities：基础业务活动）能够赚钱😻💯🍉👄。