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2、1、基本面：港股较(jiao)A股业绩(ji)增速更(geng)强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影响(xiang)较(jiao)小。近两年(nian)来港股业(ye)绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金(jin)融后港(gang)股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的(de)行业特征，从(cong)剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些(xie)行业基本面(mian)受价格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主(zhu)要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向(xiang)于互联网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头(tou)，消费、制造等行业(ye)占比(bi)不高，行业属性(xing)导致(zhi)了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩更(geng)优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升(sheng)至(zhi)12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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