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此外，刘劲津特别指出，投资民营企业并不意味着排斥国有企业——高盛重申，其仍偏好于“高质量”的中国国有企业和股东回报组合。

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道琼斯工业平均指数期货下跌 92 点，跌幅 0.2%。标普 500 指数期货下跌 0.2%，纳斯达克 100 指数(shu)期货跌幅(fu)相同。

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据中国证券报记者统计，2025年(nian)一季(ji)度，五家保险资(zi)管公司合计实现营业收入约26亿元(yuan)，同比增长近8%；合计实现净利润约11亿元，同比增长约23%。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要(yao)受价格因素拖(tuo)累，核心在(zai)于A股的行业(ye)特征，从剔除(chu)金融的(de)净利润(run)占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面(mian)受价格因素影(ying)响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影响(xiang)盈利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中(zhong)于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服(fu)务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受价(jia)格下(xia)行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区间(jian)往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、3🍓、供应：本周玻璃供应较上周进一步回落，隆众数据显示，周五浮法玻璃行业日熔量15.57万吨🥒🧄🍓🍇🥔，较上周五的15.62万吨回落500吨/天🥾💗。后期玻璃产线放水、复产继续交替进行🍓🍉🍈🧡，玻璃供应水平仍将维持低位波动状态🥕🥑🍌。需关注多行业亏损情况下是否存在产线超预期放水情况，以及后续点火产线能否如期落地。

2、1）中(zhong)东地缘局(ju)势(shi)扰动(dong)风险偏好，但影响A股的核心因素仍在(zai)于自身的结(jie)构。本(ben)周五A股、港股指数普(pu)遍回调，避险情(qing)绪推升能源、贵金属、军工上涨，但中东局(ju)势对国(guo)内而言更多是情绪上的短期冲击，影(ying)响(xiang)A股的核心因素还是自身结构问(wen)题。从风险溢价来看，在中美谈判利好预期下(xia)，本周沪深300风(feng)险溢价一度回落至6.1%附近，为(wei)今年4月以来的最低水平。关税对市场情绪的(de)冲击修复(fu)后，风险溢价进一步下行(xing)还需要经(jing)济基本面或增量(liang)政策的持续发力；结构上来看，前期(qi)活跃的新消费、创新(xin)药等主题的成交占比持续提升后，细分赛道快速轮动，部(bu)分获利盘存在止(zhi)盈需求。