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近几年来，公司处于持续亏损状(zhuang)态。招股书显示，2022至2024年，四维智联收(shou)入分别为5.39亿、4.77亿、4.79亿元(yuan)人民币，年度亏损分别(bie)为2.03亿、2.65亿(yi)、3.78亿元人民币。公司解释称，亏(kui)损主要(yao)源于(yu)研发投入、原材料及零部件采购成本所致。

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1、供应方面，2025 年全(quan)球铁矿石(shi)发运量预计增加(jia) 1370 万吨左右。后续国内到港增量约 500-1000 万吨，而今(jin)年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右，则全年外(wai)矿到港量同比减 1500-2000 万吨，过(guo)剩压力较年初预期(qi)水平大幅缓解。需求和库存方面(mian)，偏乐观的假设下，短期钢(gang)企暂无大幅减产的预期，铁水节奏或类似于 2023年，阶段(duan)性下降至 235-240 万吨 / 天(tian)水平，整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天，四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估(gu)三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间，低于去年同期水平。四季度(du)随着铁水(shui)产量季(ji)节性下降(jiang)，若发运没有明显(xian)下降，或将累库约 1500 万(wan)吨，有压力但(dan)也(ye)相对有(you)限(xian)。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下，预计四季度铁矿累库(ku)压力明显增加。综上所述，全球供应释放(fang)低于预期，但预计(ji)四季度需求端受政(zheng)策影响(xiang)，存在分化，建议在低估值(zhi)区间阶(jie)段(duan)性把握反弹机会，同时若粗(cu)钢(gang)压减政策落(luo)地，建议更多把握矿价承(cheng)压下行的机(ji)会。

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