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上(shang)涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏(zou)及幅度。由于A股较港股散户投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间(jian)，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢价(jia)指数从(cong)13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化，包括货(huo)币宽(kuan)松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催(cui)化。其中货(huo)币方面，14/11央(yang)行意(yi)外降息(xi)开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大，央行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标(biao)准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明(ming)确将制(zhi)定“互联网+”行(xing)动计(ji)划列为全年工(gong)作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好(hao)，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期(qi)，带(dai)动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数(shu)20%，AH溢(yi)价指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出(chu)现上涨中的收(shou)敛需观测到货币(bi)宽松加码，今年以来货币政(zheng)策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽松(song)的持(chi)续性(xing)，即降准降息的节奏和力度。

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① 经济基本面和政策支持：金(jin)融增量政策配合宽(kuan)松财政政策加快落地，5000亿特别国债定向支持国(guo)有大行补充核心一级资本等(deng)，系统性降低(di)银行负债成本。

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綜郃(hé)來(lái)看，優(yōu)樂(lè)(le)賽(sài)在(zai)港股IPO的徴程中(zhong)，雖(suī)展現(xiàn)齣(chū)業(yè)務(wù)增(zeng)長(zhǎng)咊(hé)市場(chǎng)地位(wei)的優勢(shì)，但在財(cái)務狀況(kuàng)、客戶(hù)依顂(lài)、市場競(jìng)爭等方麵(miàn)存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。投資者在關(guān)(guan)註其髮(fà)(fa)展潛(qián)力的(de)衕(tòng)時(shí)，更應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到這(zhè)些潛在(zai)風險(xian)，謹(jǐn)慎做齣投資決(jué)筴(cè)。

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