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展望2H25，我们对美股(gu)金融板块仍(reng)维持相对乐观，主要基于(yu)宏观层面经济预(yu)期(qi)相对稳定(ding)、中观层面金(jin)融监管宽松态势、以及微观层面主要(yao)覆盖(gai)公司较为积(ji)极的业绩指引或管理层态度(du)。从(cong)基本面(mian)来看，1）海外投行交易业务有望继(ji)续保持较高的盈(ying)利(li)水平，但伴随降(jiang)息节奏放缓(huan)和关税政策反复，短期可能造(zao)成投资银行项目完成进度延后。2）资产(chan)管理(li)方面，客户资金仍有望持续净流(liu)入(ru)，但(dan)高利率叠(die)加资(zi)本市场波动环境(jing)下(xia)，客户资金(jin)可能优先(xian)流入货币市(shi)场基金和债券基金，而费率相对较高的股(gu)票基金可能继续承压，管理(li)费收入增(zeng)速可能(neng)放缓，龙头增速或高于行业。另(ling)外，不排除下半年市场回调(diao)压(ya)力，可能(neng)带来资管公司业(ye)绩表现为收入承压(ya)，造成盈利短期(qi)扰(rao)动(dong)。3）支付清(qing)算层面(mian)，我们认为仍然持(chi)续受益(yi)于(yu)消费者支(zhi)出稳(wen)健增长和数字支付渗透率提升(sheng)，清算龙头继续保持规(gui)模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争(zheng)，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政(zheng)策面来看(kan)，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态(tai)势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期(qi)。潜在的(de)金融监管改革落地有助于释(shi)放银行资本金，我们建(jian)议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压(ya)力测试（DFAST）结果及(ji)对(dui)应(ying)银行的超额资(zi)本（excess capital）空间(jian)。

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陳(chén)(chen)宇霞律師(shī)在此提醒，凣(fán)在2020年4月15日到2023年11月21日之間(jiān)買(mǎi)入皇(huang)氏集糰(tuán)股票，且在2023年11月22日之后繼(jì)續(xù)持有或賣(mài)齣(chū)虧(kuī)損(sǔn)的投資(zi)人，均有權(quán)曏(xiǎng)皇(huang)氏集糰索賠(péi)投資損失。（皇(huang)氏(shi)集糰**入口）

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2、政策面上，从2018年开启“4+7”集采到去年(nian)底，全国药品集采涉及435个品种。新药研发资金需求大、周期长、失败率高，每年的医保谈判虽然使创新(xin)药进入医保目录提速，但医药支付能力也面临挑战。此外，很多靶点的同类药物“内卷”严重，一些创新药企拿(na)不到很好的回报。