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2025-06-27 20:24:14 作者:牛绍柏

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2、分化中的收敛:通胀回(hui)归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储降息预(yu)期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其(qi)港股表现更(geng)为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫(mo)破灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景下(xia)持续(xu)下跌(die),恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前(qian),AH溢价指数(shu)从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之(zhi)一。当(dang)前来看,关注通胀回归的节奏和(he)幅度,若价格水(shui)平(ping)快速回升,A股业绩优势放大(da),有望相对港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大(da),可能出现A股涨港(gang)股跌的分化(hua)收敛。

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