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1、基本面：港股较A股(gu)业绩(ji)增(zeng)速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业绩(ji)疲弱主要(yao)受价格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大(da)，价格下行压(ya)缩毛利(li)，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联(lian)网、信息服务等(deng)细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美(mei)团(tuan)等互联网巨(ju)头，消费、制造(zao)等行业占(zhan)比不高，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格(ge)下(xia)行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利(li)润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、“辉瑞和百时美施贵(gui)宝都在花大价钱(qian)买中(zhong)国的(de)创(chuang)新资产，给了(le)行业(ye)很多信心。2023年开始对外授权的交易就在快速增长，但现在是跨国巨头来扫货，他们对中国创新药的前期管(guan)线是(shi)非常‘饥(ji)渴(ke)’的。就说双抗，为什么卖得这么(me)贵，听业内也在传，就(jiu)是两家相互争，把价格抬上去了。”一位长期关注创新药板块的行业人士说，对外授权交易卖得起(qi)价，是好事；中国的临床数据和海(hai)外(wai)临床数(shu)据结(jie)果差不多，也让大家更有信心(xin)。还有政策端的变(bian)化，创新药有(you)更好的支付、准入(ru)预期，这(zhe)些都是(shi)创新药在近期高歌猛进的催化剂。

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