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4 月以来的(de)反弹(dan)行情中市场轮动混乱(luan)且缺(que)乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击(ji)下中美摩擦存在进一步升(sheng)级可(ke)能，致使市场风险偏好受挫；2）关(guan)税影(ying)响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏(zou)趋缓；3）地缘局势(shi)升温加(jia)剧市(shi)场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻(luo)辑，当前缺乏能催化(hua)行情展(zhan)开的新叙事。在(zai)这些因(yin)素的扰动(dong)下，市场预期偏弱(ruo)，沪指超跌反弹后(hou)仅围绕关税冲击前位置(zhi)窄幅(fu)震荡(dang)，难以实现实(shi)质性突破；同时增量资金匮乏(fa)，一个(ge)直(zhi)观的体现是(shi)融(rong)资余额未随指数修(xiu)复至(zhi)关税冲击前(qian)的水(shui)平(ping)。因此(ci)，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看(kan)，“电风扇”式的主(zhu)题轮动仍将持续。

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2025年(nian)上半年临近收官，摩根(gen)士丹利基(ji)金(jin)、路博迈基金、贝莱德基金等外资公募，以及外(wai)资巨头景顺近日相继发声，一致看好中国市场的结(jie)构性机会。其(qi)中，科技成长、高端制造、新(xin)消(xiao)费等板(ban)块成为机构关(guan)注的核心(xin)方向。

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美國(guó)(guo)化工品囙(yīn)關(guān)(guan)稅(shuì)不確(què)定性提前採(cǎi)(cai)購(gòu)，3月(yue)美國進(jìn)(jin)口(kou)衕(tòng)比(bi)增長(zhǎng)9.8%。但受到終耑(duān)負(fù)擔(dān)(dan)能力限製(zhi)，汽車(chē)及新屋開(kāi)工量均較(jiào)(jiao)爲(wèi)低迷，我們(men)預(yù)計(jì)成交量將(jiāng)持(chi)續(xù)放緩(huǎn)。耐用品總訂(dìng)單(dān)在經(jīng)歷(lì)3月7.6%的大幅(fu)增長后，4月下降6.3%，在連(lián)續五箇(gè)月(yue)下降之后，消費(fèi)者信心指數(shù)在5月反彈(dàn)，上陞(shēng)12.3ppt至98.0，但(dan)世界大型企業(yè)聯(lián)郃(hé)會(huì)Conference Board指齣(chū)，大(da)約(yuē)10ppt的恢復(fù)昰(shì)(shi)在(zai)5月12日中美暫(zàn)停關稅咊(hé)股市復囌(sū)之后收到的。 悳(dé)尅(kè)薩(sà)斯(si)州製造業前景調(diào)査(zhā)顯(xiǎn)示(shi)，基礎(chǔ)材料市場(chǎng)正受到(dao)關稅不確定性咊整體(tǐ)消(xiao)費者信心水平(ping)下降的影(ying)響(xiǎng)。

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吃喝板块近期持续回调🍌💔💘，但于当前位置或不必过度悲观🍋💌🍓。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示💘，一方面，内需对于经济拉动的重要性显著提高，促消费🩲😈🥭、扩内需相关政策持续推出，行业复苏前景值得期待🍄🥑🥾。虽然政策效果传导需要时间，消费场景受限导致行业短期仍然承压💔💕😻🍄，但最悲观的时刻或已过去，板块中长期配置机会逐步到来。另一方面，经过前期的调整💝😠🍊，食品饮料行业估值已处于近十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力👛🩱👞，资金对行业的中长期配置偏好或逐步提升👜。

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