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4） 6.18陆家嘴论坛将出(chu)台若干(gan)重大金融(rong)政策，A股市场对于“新政”出(chu)台有一定期待。2025陆家嘴论坛将于(yu)6月18日至19日(ri)召开，主题为“全球经济变局(ju)中的金融开放合作与高质量发展”。央行行长和副行长、国家金融监(jian)管总局、证监会、国家外汇局局长将出席本(ben)次论坛，论坛期间中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。2008年以来，陆家(jia)嘴论坛已成功举办15届，成为了金融监管发布重大政策、释放重要信号的平台。本届论坛关注前沿热(re)点，安(an)排了8场全体大会，包括：金融开放合作与高(gao)质量发展、增强全球货币(bi)政策(ce)的(de)协调性、推动(dong)资本市场持续稳健发展、人工智能赋能金融改革创新：机遇和挑战等，金融领域(yu)“新政”预期有望支撑投资者风险偏(pian)好。

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下跌中的回(hui)落：美元走强(qiang)，外资流出，高(gao)外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌(die)的行情中收敛(lian)有两次典型案例，分别为23年和24年(nian)5-8月。背后原因类似，均为强美(mei)元之下，外资加速流(liu)出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期(qi)，全年4次加息，美(mei)元指数从(cong)低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济(ji)下行压力加大，外资加速流出，外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数(shu)从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联(lian)储不断推迟(chi)降息时间，“higher for longer”预(yu)期(qi)下美元指数和美债(zhai)利(li)率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价(jia)指数从133升(sheng)至151。当前来看，美元短期走强概率(lv)不大，若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债务上限(xian)落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这(zhe)意味着美国公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国(guo)财(cai)政部回补(bu)TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的(de)情况，市场对(dui)美国债务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步走弱。

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优乐赛的控股股东为孙延安先生和苏州(zhou)安华，截(jie)至最后可(ke)行日期，二者(zhe)分别持有公司已发行股份总数约51.56%和4.74%，合(he)计(ji)持股约56.30%。这种股权集中的情况使得孙延安(an)先生在公司决策中具(ju)有重大影响力。

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1、3🍓🍊、投资者结构：港股机构投资者占比更高🥕🧄🥥，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置👚🍏🎒，港股较A股率先受益🩳👠👠。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右👚，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深👡，根据港交所披露的最新数据🍌👚，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%💌👿💞，外资占比超40%💞🧄。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置👞，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制🥿💞👡，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时🩰🥥🌽🍆💕，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🩳👚🥑🍅、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🎒。从个股层面来看，同时在A🍒🍊👢、H上市的企业🍍，外资机构持股占比越高🌽👄，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中💔🍑🤬💟，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）🥥👚，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🍈🥭🤬💟🍉。

2、不過(guò)，復(fù)盤(pán)2020年(nian)初美伊衝(chōng)突及2023年10月(yue)巴以衝突這(zhè)兩(liǎng)(liang)輪(lún)與(yǔ)本輪可比的地緣(yuán)危(wei)機(jī)，可以看到(dao)其對(duì)市場(chǎng)的(de)影響(xiǎng)多爲(wèi)短(duan)期事件性衝擊(jī)，內(nèi)囙(yīn)才昰(shì)市場(chang)走勢(shì)的主要矛盾(dun)。竝(bìng)(bing)且從(cóng)結(jié)構(gòu)上看，科技成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)均非調(diào)(diao)整最劇(jù)烈的方(fang)曏(xiǎng)，反而由于有獨(dú)立産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shi)的支撐(chēng)而錶(biǎo)現(xiàn)齣(chū)(chu)較(jiào)強(qiáng)的韌(rèn)性(xing)。