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本周（6月9日至13日）🍒🥭，A股市场持续活跃🍆🥾💛🍎，成交规模连续5日超过1万亿元👄🥾😡。A股指数方面，本周创业板指小幅上涨0.22%，沪指小幅下跌0.25%🍏🥭🍌，深证成指下跌0.6%🤍🥒🥭🥦，北证50下跌3.11%🌽🥬🍎🥑💗。

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对于以伊冲突影响👝，我们认为： 1）美股、A股和港股方面，地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益🩰🍏🍏🩳💔。2）原油而言，6-12月价格中枢可能高于1-5月🥒🌽。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量1/4以上，伊朗亦为全球十大产油大国之一，关注两个变量对油价的推动👄。3）黄金而言🧅🍈🍒，地缘博弈叠加“去美元化”趋势下🥕，年内金价或仍有新高可能。

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总的(de)来(lai)看，5月份，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效(xiao)果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进(jin)发展(zhan)态势(shi)，充分展现了我国经济的韧(ren)性和活力。也要看到，外部(bu)不稳(wen)定不确定因素较多，国(guo)内需求扩大内生动能尚需增(zeng)强(qiang)，经济持续回升向好基础仍需稳固。下阶段，要坚持以(yi)***新时(shi)代(dai)中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻落实党(dang)中央、国务院(yuan)决策部署，坚持稳中求进工作总(zong)基调，完(wan)整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国(guo)内经(jing)济工作和国际经贸斗争(zheng)，坚定不移办好(hao)自己(ji)的事，把扩(kuo)大内需、做强国(guo)内大循环摆到更加(jia)突出的位置，着力稳(wen)就业(ye)稳经济(ji)推动高质量发展，推动经济持续健康发展(zhan)。谢谢(xie)。

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热门ETF方面，金融科技(ji)ETF（159851）单日震荡走低(di)，场内价格收跌1.43%，全天成交额超4亿元。从周度复盘(pan)看，连涨两周后，金融科技ETF（159851）单周场内价格收平，多空力量较为均衡，成交额达22.87亿元，环(huan)比放量超(chao)25%，交投(tou)情绪进一步上扬。

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1、展(zhan)朢(wàng)(wang)創(chuàng)(chuang)新藥(yào)后續(xù)的髮(fà)展，豐(fēng)晨成錶(biǎo)示，人口老齡(líng)化對(duì)于(yu)創新藥帶(dài)來(lái)的(de)剛(gāng)需長(zhǎng)期(qi)存在，而(er)監(jiān)筦(guǎn)製度優(yōu)化、科研産(chǎn)齣(chū)激增等使得中國(guó)有(you)朢在十(shi)年(nian)內(nèi)成爲(wèi)創新藥研髮數(shù)量的領(lǐng)先者。他竝(bìng)強(qiáng)調(diào)指齣，從(cóng)資(zi)金麵(miàn)攷(kǎo)慮(lǜ)，2025年美債(zhài)利率中樞(shū)大槩(gài)率下迻(yí)，這(zhè)(zhe)有可能有(you)利于創新藥企螎(róng)資活動(dòng)(dong)迴(huí)煗(nuǎn)的趨(qū)(qu)勢(shì)(shi)延續，從而提(ti)振闆(bǎn)(ban)塊(kuài)估值；衕(tòng)樣(yàng)，2025年創紀(jì)錄(lù)的南曏(xiǎng)資金流入(ru)持續也(ye)有利于港股估值脩(xiū)復(fù)勢頭(tóu)持續。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消(xiao)费+制造(zao)+周(zhou)期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔除金融的(de)净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这(zhe)些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压(ya)缩毛(mao)利，进(jin)而影响(xiang)盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域(yu)，包(bao)括腾讯、网易(yi)、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史(shi)上看(kan)，由(you)于A股行业结构更偏(pian)传统经济(ji)，因此对价(jia)格更敏感(gan)，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从(cong)8pct降至-6pct。