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我们在中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是(shi)消灭高内在(zai)回报(bao)率(lv)股票，引发(fa)A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正(zheng)意义上的(de)新常态，总需求(qiu)增速结(jie)束三年(nian)低迷(mi)和下(xia)行(xing)，进入增速稳定(ding)波动率降低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率不断提升。而2018年以来(lai)，在经济(ji)结构调整和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股息率相对无风(feng)险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金流和SIRR相对(dui)无风险(xian)利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不(bu)仅会对(dui)市场走势产生(sheng)显(xian)著(zhu)影(ying)响(xiang)，也会对市场风格的(de)演变起到关键作(zuo)用。这个逻(luo)辑(ji)之下，高质量类股票可能会估值(zhi)修复和提升(sheng)空间更大，是重要的选股方向

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当地时间(jian)6月27日，美国总(zong)统特朗(lang)普(pu)在社(she)交媒体平台上发文(wen)表示，美国获悉(xi)，加拿大宣布将对美国科技(ji)公司征收数字(zi)服务(wu)税。特(te)朗(lang)普称，这(zhe)是(shi)对美国的“直接且**裸的攻(gong)击”，称加拿大显然是在(zai)效仿欧盟。特朗普表示，鉴于这项令人震(zhen)惊的税收，美国特此终止(zhi)与加拿大的所有贸易谈判，立即生效。美国将在未来七天内告知加拿大与美国开(kai)展贸易将支付的关税。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行💝🍎，科技非银等进攻性板块占优的格局🥿。资金面上，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善😈💘🌽🥔，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能👿，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍌👛🥝。从资金面看，目前利率仍处于较低水平💓💗，资产荒趋势依然存在👘🩱，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行🧡🍊、触发关键正反馈效应创造了有利条件🥭。风格方面🍈🍉💟，从当前景气趋势和产业趋势来看💯👗，7月科技风格占优的可能性较大。

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