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当(dang)前市(shi)场对于波动率和波动(dong)率交易的理(li)解仍有(you)欠缺。波动率新低(di)本身并不代表市场必然的涨/跌，关键(jian)在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周(zhou)沪(hu)指的“三连阳”，本质上是(shi)正向因素催化下波动(dong)率回归交易的结果。向后看，年内指数有较大可能性突破(po)去年高点，但(dan)短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要(yao)回到(dao)逻辑(ji)驱动的(de)方向；中长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元(yuan)周期下A股市场成长(zhang)风格的坚定(ding)把握。

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中原证券指出🍈🥦🍑🥥，随着行业景气度不断下滑，2023年开始行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行👛🍈，未来行业产能过剩的压力有望逐步缓解。需求方面，随着汽车、家电、纺织服装等领域内外需求带动，化工领域需求有望出现复苏。未来随着我国宏观经济持续向好👡😡🧡💞，化工行业下游需求有望继续复苏。在供给和需求两方面驱动下🤍👘👛💞🥑，未来行业景气有望边际回暖。

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本周，基本面因子在各行业表现分化，净资产增长率因子👜🍈🌽、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在综合行业正收益明显🥭🍆🥒👛。估值类因子中🍅🍅🥑，EP因子和BP因子在综合行业正收益明显🥒🧄。残差波动率因子和流动性因子在非银金融行业正收益明显。市值风格上🌽🥭，本周综合、通信行业大市值风格显著。

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1、那么此时，市场选择的共性特(te)征，就是在那个时代盈利增速相对较高，同(tong)时(shi)还因(yin)为渗透率较低从而具有较大空间的(de)行业和赛道。牛市阶段II，容易出(chu)现增量资(zi)金的正反馈和资金的(de)“抱团”，资金正反馈(kui)和抱(bao)团的方向一定是当时空间(jian)相对最大，成长性最好，不(bu)容易受到估值约束的行业，也就是说，就算估值因为资金(jin)行(xing)为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的。因此，我们也说，牛市阶段II市场往往(wang)会选择当时(shi)的主线或者赛道(dao)进行(xing)投(tou)资(zi)。

2、克拉克(ke)表示，这也对极端(duan)的投资组合(he)配(pei)置产生了影响(xiang)。研(yan)究显示，401（k）投资者中完全不配置股票的比例降至历史最低，而(er)仅投资股票的参(can)与者比例(li)也大幅下降。