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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益(yi)的关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见(jian)顶。以创新药为例，近期板块的走强固然存(cun)在强基本面因素支撑，但也(ye)不乏资金面驱动——部分欠配创新(xin)药的资金产生踏空焦(jiao)虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要(yao)力量，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排(pai)套利标的(de)普涨，呈现出阶段性见顶的信号(hao)。中长期维度来看，我们(men)依然看好低(di)利率(lv)环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块(kuai)中枢上移，基本面优质的(de)创新药标的将获得(de)显著超额。但对于重视时间成本的(de)投(tou)资者而言(yan)，在短期波动思维下(xia)，板块的容错率随着交易拥挤度提升(sheng)开(kai)始下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐(zhu)渐(jian)选择止盈。同时，新消费板块的(de)成交额占比(bi)也(ye)从(cong)高位回落，表明资金开始流出，选择性(xing)价比更高的方向。从近期算力(li)通信(xin)、传媒(mei)修复、AI端(duan)侧开始活跃(yue)等现(xian)象亦能够看(kan)出(chu)，部(bu)分资金(jin)已经有意愿进行高(gao)切低。

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2025年5月23日，港股通紅(hóng)利ETF（513530）及其聯(lián)接基金（包括：A類(lèi)018387/C類018388/I類022663）髮(fà)佈(bù)調(diào)整收益分配原則(zé)的公(gong)告。調整后(hou)，基金筦(guǎn)(guan)理人可每月進(jìn)行分紅評(píng)估，在符郃(hé)基金收益分配條(tiáo)件時(shí)(shi)，基金收益每年最多可(ke)分配12次。

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“制造业细分领域很多👞，按照中国国民经济分类🥝💓🥬🍇，有超过30个种类。本次30强上榜企业涉及8大类别。汽车制造业与计算机🥦😈👛🎒、通信和其他电子设备制造业这两个类别上榜企业数量最多🍎，合计达到20家🎒🍊。上榜企业最新财年在中国大陆的平均营收超过1600亿元。如果剔除在中国大陆员工人数超过45万的鸿海精密这一特殊个例，其余上榜企业平均每家在中国大陆雇佣的员工人数接近4万名🍄，共创造超过100万个就业岗位💓🍍。”

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1、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🥬👡🍓，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🥥🍇💟🍄，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息💛💯，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大👝，23年恒生指数下跌-13.8%🩳👡，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间💝😡💔🥥🍌，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🥔，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🥻🍑👚，24年5-8月恒生指数跌-15%😡👄🌽，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看🥦🍑👞🍆，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍍😡，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🩱👄，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

2、拉长(zhang)时间维度看，作(zuo)为企业职工的养老钱(qian)和中长期资金，企(qi)业年金基金长期(qi)业绩表现相(xiang)对稳定。自2007年以来，截至2024年，企业年(nian)金的年(nian)平(ping)均收益率达到6.17%。其间，大部分年份都为正收益，只有2008年、2011年、2022年3个年度收益为负，最低为(wei)-1.83%，负收益幅度也较(jiao)小，表现出较好的抗(kang)跌能力和回撤小的特性。