下跌中的回落:美元走强,外资流出,高(gao)外资持(chi)股占比的港股(gu)较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行(xing)情中收敛有两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流(liu)出中国资(zi)产,而(er)外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息周期,全年4次(ci)加息,美元(yuan)指数从低位101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外(wai)资加(jia)速流出,外资流出对外(wai)资持股占比更(geng)高的(de)港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持(chi)续高位,美联储不断推(tui)迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债(zhai)利率(lv)持续高(gao)位,外(wai)资也在24年5-8月加(jia)速流出中(zhong)国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度美丽(li)大法案(an)提高(gao)美国债务上(shang)限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求以及美国财(cai)政部(bu)回补TGA账户需求(qiu),可能出现美债大幅增发的情况(kuang),市场对美(mei)国债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。
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