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2025-06-28 05:46:03 作者:杨旭涛

下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比(bi)更高的港股相比A股受影(ying)响更大,跌(die)幅更深(shen)。(1)23年(nian)美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加(jia)国内经济下行(xing)压力加大(da),外资(zi)加速流出,外资流出对外资持股占比更高的(de)港股冲(chong)击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至151。(2)24年(nian)美国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场(chang),港股(gu)更(geng)为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前(qian)来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度美丽大(da)法案(an)提高(gao)美国(guo)债务上限落地,预(yu)计将在未(wei)来10年(nian)增加3.3万亿美元(yuan)的(de)美国债务,这意(yi)味(wei)着美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债(zhai)大幅增发(fa)的(de)情况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步(bu)走弱。

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