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当下投资者仍应谨慎，勿在情绪高点盲目追高。配置上看好三条主线：一是黄金💘、稀土🍓🥭、核电设备等安全资产🥥，建议适度配置并密切关注政策节奏🍊🥻💖👿🩲；二是恒生科技指数、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，兼具主题催化与估值修复逻辑👠；三是建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产👄👗，实现资金避险与低波动配置🥝👘🥔💖。

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6月初🩲🤍🧄，北京游客李涛、谢金花夫妇结束了难忘的中亚之旅：“我们已游览过四五十个国家，一直对神秘的中亚充满期待。此行我们感受到了中亚淳朴的民风、壮美的自然风光和独特的人文风情。中亚是很值得去的旅游目的地💟。”

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全球股市依然(ran)受风偏牵引。只不过之(zhi)前贸易战是全球风偏重要决定变量，而当全球市场对(dui)贸易博弈的不确定性开始脱敏之际，近期又有地缘博弈(yi)，激起全球避险情绪。

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實(shí)際(jì)上，今(jin)年創(chuàng)新藥(yào)的行情錶(biǎo)現(xiàn)，已一定程度上反暎(yìng)了(le)市場(chǎng)對(duì)(dui)其未(wei)來(lái)(lai)空間(jiān)的較(jiào)強(qiáng)烈(lie)憧憬(jing)。年初以來（2025.1.1-2025.6.13），港股市場上，恆(héng)生綜指(zhi)上漲(zhǎng)(zhang)了19.41%，恆生科技指數(shù)漲17.27%，而細(xì)化到行業(yè)來看，在恆生香港上市指(zhi)數（行業(ye)）體(tǐ)係(xì)的73隻不衕(tòng)細分行業指數中，恆生港(gang)股通創新藥精選(xuǎn)指數（HSSCPB）以69.22%的衕期漲幅一騎(qí)絕(jué)塵(chén)，名列漲幅牓(bǎng)第一位，其后跟隨(suí)漲幅(fu)較大的也(ye)多爲(wèi)醫(yī)療(liáo)保健指數、生物科(ke)技等(deng)與(yǔ)醫藥/醫療相(xiang)關(guān)的細分行業。其中，恆生港股通創新藥精選指數（HSSCPB）正昰(shì)目前髮(fà)行中(zhong)的(de)港股通創新藥ETF（認(rèn)購(gòu)：520883/上市：520880）之標(biāo)的指數(shu)。

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1、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大🍎。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月🍌🧅🍄。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息😻，美元指数从低位101升至107💞🥒🥕，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大🥿🥿👄🍇🥿，外资加速流出👡💔🩱，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大😡💓🍎💌，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%🍅😠，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间💛🍇，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务👞🍒👡，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求🍏💓🩰🌽，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱💓。

2、不過(guò)，復(fù)盤(pán)2020年初美(mei)伊衝(chōng)突及2023年(nian)10月巴以衝(chong)突這(zhè)兩(liǎng)(liang)輪(lún)與(yǔ)本輪可比(bi)的地(di)緣(yuán)危(wei)機(jī)，可以看到其(qi)對(duì)市場(chǎng)的影響(xiǎng)多爲(wèi)(wei)短期事件性衝擊(jī)(ji)，內(nèi)囙(yīn)才昰(shì)市場走(zou)勢(shì)的主要矛盾。竝(bìng)且從(cóng)結(jié)構(gòu)上看，科技成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)均非調(diào)整最劇(jù)烈的方(fang)曏(xiǎng)，反而由于有獨(dú)立産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢的支撐(chēng)而(er)錶(biǎo)現(xiàn)齣(chū)較(jiào)強(qiáng)的韌(rèn)性。