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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🤬🥔🤬👢，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🩳👗，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩱👜，分别为14-15年和19年👘🧅🍋🩳。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍓🍈🍒🍎🍏。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🧄，包括货币宽松👗🍍、地产放松👙👛🩰🥿、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥾👞，15年上半年货币宽松力度进一步增大💟🥿，央行2🍒、4月两次降准🍆🤍，3🍈🍇🥦🥝、5月两次降息🩲🍒💗；地产方面👗💓，14年6月开始地方陆续放松限购政策🎒😠，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥒🍍👠。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👠👙。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🥾👘，中美贸易摩擦进入缓和阶段🤬🍍💗🥾；内部来看🍎👚🍈，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🩳，推动了宽货币向宽信用的传导🍇💞，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🤬🍌👘，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💝，带动A股迎来春季躁动行情👠。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👿🧄🍄👚，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍇，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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消息面，中东局(ju)势一夜升级。当地时(shi)间13日(ri)凌晨，以军共(gong)出(chu)动超过200架战(zhan)机参与对伊朗(lang)的首轮空袭。盘中最新消息，伊方发动100多架无人机进(jin)行(xing)反击。此外，近(jin)日俄(e)乌局势也(ye)有恶化趋势。

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本周债市回顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱，全周资金面延续宽松💟💯，周中中美经贸会谈未超预期🤍🧄，周五中东地缘政治冲突升级，债市利率下行。

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作爲(wèi)A股調(diào)(diao)味品行業(yè)龍(lóng)頭(tóu)企業，海天味業近日正(zheng)式啟(qǐ)動(dòng)港股全毬(qiú)髮(fà)售相關(guān)(guan)工作。本次髮售時(shí)間(jiān)定于6月11日至6月16日，預(yù)(yu)計(jì)6月19日在(zai)港(gang)交(jiao)所主闆(bǎn)掛(guà)牌上市。

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1、这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重🧅🍊🧄，提升强势板块节奏判断的权重🩰🍎💖。之所以这样，一方面是因为🍍👘，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面🩰👙🍓，25年7月前🍋、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同😡🥥💯。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下🥒💗🍍👘🤬，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致👝🍑🥾。

2、5月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%🩳🧡💔😡，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二💓👅、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.5%和4.9%💘，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。