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國(guó)泰海通的一組(zu)迴(huí)遡(sù)數(shù)據(jù)也許(xǔ)(xu)對(duì)比更爲(wèi)(wei)突齣(chū)，今年距離(lí)2015年牛市頂(dǐng)點(diǎn)已過(guò)去近10年，然(ran)而到(dao)目前爲止超越前高的行業(yè)卻(què)寥寥(liao)無(wú)幾(jǐ)，不(bu)聲(shēng)不響(xiǎng)(xiang)的銀(yín)(yin)行成爲其中之一，竝(bìng)大幅跑贏(yíng)TMT。銀行憑(píng)借長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額(é)(e)收益(yi)，使其成爲防禦(yù)性底倉(cāng)(cang)的優(yōu)選(xuǎn)。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👙，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥔。由于A股较港股散户投资者占比更高🍊💗🤍，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强😻。A股经历13年TMT牛市后🍇，14年回调盘整🌽👚🥦🤬👿，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松🎒、 “互联网+”产业政策催化🧡💖。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🎒💞🍊🤬，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准💋💋🍎，3、5月两次降息🍊🍄🧅；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍑👝😈；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🧄💘。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍊，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹👘。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👜🍉，进入2019年🩳👡，中美贸易摩擦进入缓和阶段👘👗👡；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准😻🍄，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥒👘。2/15👙，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥝🍏💓👚💗，大幅超出市场预期👡，带动A股迎来春季躁动行情🥥。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🥒，AH溢价指数从115升至128🍊👗。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🌽😡，即降准降息的节奏和力度。

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隆鑫通用2025年第一季度业绩表现亮眼，实现营业收入46.46亿元，同比增长40.98%😈🩰👛，归属于母公司净利润5.07亿元😈👘💕🧄，同比增长96.79%，扣非后净利润4.84亿元🍒，同比增长95.97%😡🥥。公司摩托车产品销售收入27.42亿元，同比增长39.35%🍊🍎，出口创汇3.10亿美元，同比增长55.23%。无极系列产品销售收入8.57亿元，同比增长41.75%，其中250cc以上产品销售收入6.01亿元，同比增长81.20%。无极产品出口销售收入5.42亿元，同比增长93.40%，其中250cc以上产品出口销售收入4.23亿元，同比增长119.48%🍑💋👙。全地形车产品销售收入1.07亿元👞🌽😠💗，同比增长74.36%自。主摩托车发动机产品销售收入5.87亿元💝，同比增长56.68%💌🩲。 通用机械业务实现销售收入11.26亿元，同比增长65.37%💛👗。公司综合毛利率18.09%，同比提升0.38个百分点👜🍒🍆。此外，公司也在积极处理广州威能追偿欠款的诉讼以及转让意大利CMD股权等事项。

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据陈为昌介绍，受安监和环保政策趋严影响，近期主产区焦煤产量连续下降，目前已低于去年同期😡👄🍆🥬。不过，目前并未出现大范围的限产和减产政策🍄🍑，产量下降的持续性仍需要观察。焦炭存在第四轮提降的预期🍇🧅🍇，现货市场采购偏谨慎。

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1、1、供给：周度印尼(ni)红土镍矿1.2%上涨1美元/湿吨至25美(mei)元/湿吨，1.6%维持55.8美(mei)元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持27美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%和1.8%镍矿均小幅(fu)下跌(die)0.5美元/湿吨至8.5和9美元/湿吨，0.9%镍矿维持14.5美元/湿吨；6月预(yu)计一级镍(nie)产量环比下降3.4%至34150吨；镍铁市场成交相对冷清，参考招标价格940元/镍点；中(zhong)间品交易活跃度持平，MHP及高冰镍现货价格平稳。

2、银行ETF（512800）基金经理助理张放：招行和平安银行的房地产敞口风险尚未构成系统性威胁👢👜，但需持续跟踪政策效果及居民端偿债能力变化💞🍑。