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“噹(dāng)前或許(xǔ)昰(shì)(shi)進(jìn)行價(jià)值投(tou)資的良好時(shí)機(jī)(ji)，價值投資的本質在(zai)于選(xuǎn)擇(zé)優(yōu)質行業(yè)、優秀(xiu)公司以及郃(hé)理價格。目前，諸多優質公司的估值(zhi)仍處(chù)于相對(duì)低位。預(yù)計(jì)下(xia)半年市場(chǎng)機會(huì)將(jiāng)呈現(xiàn)‘啞(yǎ)鈴(líng)型’結(jié)構(gòu)，一耑(duān)昰以機器(qi)人爲(wèi)代錶(biǎo)的科技(ji)股、成長(zhǎng)股；另一耑則(zé)昰估值較(jiào)低、分紅(hóng)率較(jiao)高的優質白馬(mǎ)股(gu)，這(zhè)(zhe)些白馬股將受(shou)到追求穩(wěn)定迴(huí)報(bào)的投資者(zhe)青睞(lài)。”楊(yáng)悳(dé)龍(lóng)如昰説(shuō)。

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进入7月后，综(zong)合业绩披露期效应、海外流动性环(huan)境变化、增(zeng)量资金及风格交易热度(du)，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主(zhu)，成长价(jia)值或相(xiang)对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风(feng)格相对(dui)均衡，大盘风格略占优(you)。第(di)二，外部流动性方面，7月将公布的(de)通胀和就(jiu)业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或(huo)有扰动。第三，央行(xing)季度例会提到“用(yong)好用(yong)足(zu)存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局(ju)会议的表述变(bian)化(hua)。第四，市场交(jiao)易和增量资(zi)金层面，近期在以伊冲突缓(huan)和后，A股权重板(ban)块上涨(zhang)，市场风险偏好(hao)整体回暖。基于(yu)以(yi)上，我们认为7月大盘风格相对占优，成(cheng)长价值风格或相对均衡。对7月的风格(ge)指数推荐如下：

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31👅🍄👠，发布于2013.12.26👠😈💟🍒。以上个股均为标的指数成份股💞🥾，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者👢，适当性匹配意见请以销售机构为准🥦🩱🥿。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论👠🥦🎒🥝、预测😡🥭🧡🍌、图表、指标、理论💘、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证😈👠🧄👞，基金投资需谨慎。

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1、田(tian)希蒙：Wind数(shu)据显示，截至(zhi)6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估(gu)值(zhi)处于全球洼地。横向对比，恒生指数的市盈(ying)率显著低于标普500指数的(de)27.5倍，恒生科技(ji)指数的市盈率也远低于纳斯达克(ke)指数的34.8倍。从行业层面来看，港股通互联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创(chuang)新(xin)药产业发展，估值快(kuai)速修复，银行、电信等高股(gu)息资产表现也不错。尽管部分板块经历上涨后估值回归(gui)历史中枢，但港股整体仍处于(yu)“资金(jin)盛+资产(chan)荒”的结构(gou)性(xing)行情中。

2、当(dang)前市(shi)场对于(yu)波(bo)动率和波动率交易(yi)的理解仍有欠缺。波动(dong)率新低本身并不代表市场必然的(de)涨/跌，关(guan)键在于因子的(de)变化是导(dao)向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳(yang)”，本质上是正向因(yin)素催化下波动(dong)率(lv)回(hui)归交易的结果。向后(hou)看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短(duan)暂经(jing)历波动率的回归交易后(hou)，仍(reng)要回到逻辑(ji)驱动的方向(xiang)；中(zhong)长期(qi)而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。