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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到🥔💔， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段🍆。当然阶段的划分有一定主观性🍊，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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前期表现：过去两个月整体跑输万得全A指(zhi)数主要(yao)集(ji)中在：1）消费服务领(ling)域的白酒、调味发酵品、酒店餐饮、商贸零售、家居用(yong)品等；2）顺周期领域，房地产、工程(cheng)机械、装修(xiu)建材、钢(gang)铁、基础建设等。化学制药、医疗服务、保(bao)险、传媒、农化制品、工业金属、石油(you)石化等(deng)板块跑赢万得全A。

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当前市(shi)场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必(bi)然的涨/跌，关键在于(yu)因子的变(bian)化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动(dong)率回归交易的结果。向(xiang)后看，年内(nei)指(zhi)数有较(jiao)大(da)可(ke)能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历(li)波动率的回归交易后，仍要回到(dao)逻辑驱动的方向(xiang)；中长(zhang)期而言，更重要的是判(pan)断(duan)风格，主要是对弱美元周期(qi)下A股(gu)市(shi)场成长风格的坚定把握。

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美亨实业（01897）发布截至2025年3月31日止年度全年业绩，收益4.12亿港(gang)元，同比减少31.7%；年度溢利911万(wan)港元，同比减少20.47%；每股基本盈利0.02港元；拟派发第二次中期股息每(mei)股(gu)0.8港仙。

活动说明：中文字幕综合网

1、（1）供应方面，2025 年全球锡生产面临诸多扰动，佤邦复产时间不断推迟，印尼精炼锡生产和出口恢复偏慢💯🍑😡，刚果（金）动乱导致 Alphamin 停产及当地手工采矿受到冲击🍏💝，国内银漫矿业因安全事故停采👿，均加剧了市场对供应的担忧。不过💔🤍🍎，当前大部分国家或地区供应扰动已逐步平息🥝💓👚🥔，唯有缅甸佤邦复产节奏仍存变数，此外征收 30% 的实物税也会减少出口中国的量。据此，我们预计 2025 年全球矿山和精锡产量将分别增长 1.2% 和下降 0.2% 至 28.6 万吨和 37.1 万吨🍉💓，中国精锡供应量将增长 1.5% 至 19.1 万吨。

2、近(jin)期(qi)，智能眼镜在消费(fei)电子市场可谓风头正盛。从销售(shou)端来看，618购物(wu)节期间，智能眼(yan)镜销量爆发式增(zeng)长，不(bu)少(shao)产品宣告售罄。比如，北京小米科技有限责任(ren)公(gong)司（以下简(jian)称“小米(mi)”）在6月26日发布新品AI眼(yan)镜，称其是“面向下一代(dai)的(de)个人(ren)智(zhi)能设备”，截(jie)至记者发稿，该产品(pin)在京东平台已售超(chao)万件(jian)。