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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强，A股(gu)消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净(jing)利(li)润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累，核心在于(yu)A股的行业(ye)特(te)征，从(cong)剔除金融的净利润占(zhan)比来看，2024年(nian)A股主要集中在周(zhou)期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现。相比之(zhi)下(xia)，港股除金融外，行(xing)业(ye)主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息(xi)服务等(deng)细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网(wang)巨头，消(xiao)费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港(gang)股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降至-6pct。

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