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近年来，不少保险资管公司纷纷发力第三方业务，第三方业务规模稳步提升。比如，截至2024年末，泰康资产管理资产总规模超4.2万亿元🩲，其中受托管理的第三方资产总规模超2.5万亿元。

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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高(gao)于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年(nian)A股(gu)主(zhu)要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利(li)，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股除金融外(wai)，行业(ye)主(zhu)要集中于周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互(hu)联(lian)网、信(xin)息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看，由于A股行业结(jie)构更(geng)偏传(chuan)统经济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对应港股较A股业(ye)绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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决定市场是让(rang)你(ni)致富还是让你在路边 “流血” 的唯一因素，是市场下跌时你会怎么做。因为 10% 的市场调整和 20% 的熊市都是正常现象，是可以预料到的。如果你(ni)要投资股票市场(chang)，就必须做(zuo)好这些情况发生的准备。尽管有很多人声称可以预测市场，但市场波动实际上是(shi)不可预测的。

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新兴市场：边际向上，但整体绝对表(biao)现可能有限，仍需(xu)要进行区(qu)域选择。利好因素包括：（1）政(zheng)策方面，政策利率或将继续下降，同时美联储可能在下半年降息(xi)。美元走弱；（2）贸易层面最坏的消(xiao)息可能已经过去并已被市(shi)场定价；（3）新兴市场也能受益于全球资金配置(zhi)的再平衡。挑战方(fang)面，一是下半年受(shou)政策不确定影响，我(wo)们认为整体(ti)风险偏好的改善有限（新(xin)兴市场在风险偏(pian)好较高的环境下更为受益(yi)）；二是美债(zhai)利率仍在较高水平。

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1、行业配置：维持哑铃配置思路，红(hong)利底仓+小盘成长。红利方(fang)面，在通胀尚未回归，价格(ge)低位运行的背景下，前端(duan)的收入和利润难(nan)以保证，但自由现金流充沛的企业(ye)，既可以延续其分红表现，也可以通过自由(you)现金流积累转化为新(xin)增的资本开支(zhi)，获(huo)得(de)ROE的抬升，享受更多成长性(xing)。具体方(fang)向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值(zhi)和改(gai)革红利推升估值弹(dan)性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经(jing)营基本面延续改(gai)善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库(ku)存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下(xia)，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信(xin)运营商(shang)。小盘成(cheng)长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股(gu)权(quan)融资和(he)**债(zhai)券）同比）触底-0.55%以来持续回升(sheng)，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货(huo)币政策(ce)工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动(dong)性，当下的小盘成长行情或将进一步加强(qiang)，而本身弹性更大的北(bei)交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或(huo)表(biao)现出更大的优势。行业关注(zhu)自(zi)主可(ke)控(kong)，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤(mei)化工+新材料）、通信(xin)（算力服务+卫星通信）。

2、公告称，公(gong)司最近一个会计年度经审计的财务报告显(xian)示，公司扣除(chu)非经常性损益前(qian)后的净利润孰低者(zhe)为正值、持续经营能力不确定性已消除。截至公告(gao)提交日，公司被冻结资金为71.01万元，占公司2025年第一(yi)季(ji)度报告净资产的0.33%，占公司2025年第一季(ji)度报(bao)告货币资金余额的0.71%。上述被冻(dong)结银行账户不会对公司的日常经营产生重(zhong)大不利影响，公(gong)司不存在主要银行(xing)账户被冻结的情(qing)况。