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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强(qiang)于A股，2024年全部港(gang)股(gu)归母(mu)净利润(run)同(tong)比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累，核(he)心在于A股的(de)行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价(jia)格因素影(ying)响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主要集(ji)中(zhong)于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业(ye)绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感(gan)，PPI下行区间往(wang)往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升(sheng)至12%，二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

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本周债市回顾(gu)。上周末通胀和出口数据整体(ti)偏弱(ruo)，全周(zhou)资金面延续(xu)宽松，周中中(zhong)美经贸(mao)会谈未超预(yu)期，周五(wu)中东地缘政治冲突升级，债市利率下行。

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1、作为近两(liang)年A股市场(chang)“最抗跌”的板块，银行持续上行，走出了傲人(ren)的相对收益。今年以(yi)来(lai)，中证银行(xing)指数累计上涨9.8%，较上证(zheng)指数、沪深300分别超(chao)额9.05和11.6个(ge)百分点；若从2022年10月底的近3年低(di)点算起，中证银行指数累计涨幅高达55%，同期上(shang)证指数和(he)沪深300涨幅(fu)仅15.81%、9.12%。

2、从此前三年完整年度(du)数据看(kan)，2024年(nian)度数据显(xian)示，企业年金(jin)基金当年投资收益为1563.23亿元(yuan)，当年加权平(ping)均(jun)收益率为4.77%；2023年度加权平均收益率为1.21%，2022年为(wei)-1.83%。