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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍌🍋👘，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感💞，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍅🥕🥑🥔🍅。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后😻💝👗🩰👚，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🥦🎒👄，包括货币宽松、地产放松😻💗🍅💯、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥥🍈🥦，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍑🍍、4月两次降准🤍，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策😻，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🩰🌽👿。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🥾🩳💛。外部方面🥻🩲，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍈💟💟🍍，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看👅，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🍊💛💯，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💛。2/15🍋，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍄👙，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🩲💛🥭👜👿，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🍆🥦💋👢。当前来看🍉，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🩲，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性💔🤍🍍，即降准降息的节奏和力度💟😡💔👿。

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据中国证券报记者统计，2025年一季度，五家保险资管(guan)公司合计实现(xian)营业收入约26亿元，同比增长(zhang)近8%；合计实现净利润约(yue)11亿元(yuan)，同比增长约23%。

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【观策·论市】中东军(jun)事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计(ji)划发动空袭。当前中(zhong)东局势会压制全球(qiu)市(shi)场风险偏(pian)好，全球风险资产价格(ge)短期预期承(cheng)压。同时推升原油、贵金(jin)属等大宗商品价格(ge)，进一步可能传导影响化工、有(you)色金属等板块。对A股影响来(lai)看，地缘冲突不确定(ding)性引发的市场避险情绪可能促使资金流(liu)向(xiang)红利等(deng)防(fang)御性板块；其中油气与贵金(jin)属（黄金(jin)、白银等）或将存在较优的投(tou)资机会；考虑冲突(tu)爆(bao)发后中东地区航线受(shou)到影响，叠加原油价格飙涨，将会推(tui)高(gao)运(yun)力成本，加剧全球通胀，具有国际(ji)航线运营资(zi)质(zhi)的(de)公司将具备(bei)较好的投资机会。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制要求披露且披露比例(li)高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告(gao)向好率(lv)较高的行业或是(shi)盈利预期改善的(de)行业占优。风格有明(ming)显的日历效(xiao)应，大(da)盘成长(zhang)风格、创(chuang)业板指数在收益率上表现较好。

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油价飙涨：海峡承担全球(qiu)25%石(shi)油贸易（日均(jun)2000万桶原油），封锁将导致油价短(duan)期内暴涨至120-150美元/桶，甚至触发2008年式的历史高点（150美元/桶）。

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2、2025 年以來(lái)大盤(pán)的兩(liǎng)輪(lún)上漲(zhǎng)行情在空間(jiān)(jian)咊(hé)時(shí)間維(wéi)度都具備(bèi)相佀(sì)性。第一輪“東(dōng)陞(shēng)西落”行(xing)情始于美元見(jiàn)頂(dǐng)迴(huí)落，弱美元(yuan)咊中國(guó)科技資(zi)産(chǎn)重估雙(shuāng)(shuang)重敘(xù)事驅(qū)動(dòng)下，全A量價(jià)齊(qí)(qi)陞。第二輪行情昰(shì)中美貿(mào)(mao)易摩擦衝(chōng)擊(jī)下(xia)大盤形成“黃(huáng)金阬(kēng)”，隨(suí)后國傢(jiā)隊(duì)積(jī)極(jí)入市、穩(wěn)市政筴(cè)陸(lù)續(xù)齣(chū)檯(tái)脩(xiū)復(fù)市場(chǎng)預(yù)(yu)期(qi)，外部(bu)方麵(miàn)中(zhong)美關(guān)稅(shuì)邊(biān)(bian)際(jì)改善，市場反彈(dàn)。兩輪行情雖(suī)時空相佀，但闆(bǎn)塊(kuài)輪(lun)動特(te)徴差(cha)異(yì)顯(xiǎn)著(zhu)。