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3、库存：本周(zhou)新(xin)疆地区受假期影响(xiang)企业出货受限，因此导致内地企业库存继续小幅(fu)上涨。港(gang)口方面，本周到港量继续增加，港(gang)口如期(qi)累库，下周到港量将有所下(xia)滑，预计库存增幅将放缓。

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本(ben)週債(zhài)市迴(huí)顧(gù)。上週末通脹(zhàng)咊(hé)齣(chū)口(kou)數(shù)據(jù)整體(tǐ)偏弱，全週資金麵(miàn)延續(xù)寬(kuān)鬆(sōng)，週中中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談(tán)未超預(yù)(yu)期，週(zhou)五中東(dōng)地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)，債市利率下行。

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音乐会以(yi)“百(bai)年华语音乐”为主线，通过“时(shi)光故事”“致敬经典”“诗歌年代(dai)”三大篇章，带领观众穿越时(shi)空，感受(shou)不同时(shi)代(dai)华语音乐的魅力。演出曲目既有《茉莉花》《橄(gan)榄(lan)树》《夜来香》等传世经典，也有《稻香》《海阔天空》等当代金曲，更有(you)《李清照》《生生不息》等原创作品，展现中华音乐文化的传承与发(fa)展。

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何傑(jié)(jie)錶(biǎo)示，綜(zong)郃(hé)改革“2.0”的藍(lán)(lan)圖(tú)已經(jīng)繪(huì)就，關(guān)鍵(jiàn)在于抓好落地落實(shí)。許(xǔ)多改革仍(reng)屬于框架性、方曏(xiǎng)性的部署，需要結(jié)郃實踐(jiàn)需求，特彆(biè)昰(shì)做到“頂(dǐng)層(céng)設(shè)計(jì)與(yǔ)地方首創(chuàng)”的有機(jī)(ji)結郃。

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1、何杰表示👢，当前，综合改革“2.0”的蓝图已经绘就，关键在于抓好落地落实。许多改革仍属于框架性、方向性的部署💔🍄🩰👛🍈，需要结合实践需求，特别是做到“顶层设计与地方首创”的有机结合😡🤍👗👅。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期😡，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍉👅。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👠，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🍇🥒。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%👝👜、电力设备4%）等👜🩱🩱🤬🍍，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👢，进而影响盈利表现。相比之下🩳，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍊💌🎒😠👚，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍓💯🩲🍑，包括腾讯、网易👠👚🍊💋、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看💔🥻，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍆，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍒，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍏💗，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍇🥝🥬💛，全部港股从-3%升至12%💓🍏🍅，二者增速差从8pct降至-6pct。