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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国(guo)债务(wu)风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置(zhi)，港股较(jiao)A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占(zhan)比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股(gu)机构化(hua)程度更深，根据港(gang)交所披(pi)露的最新数据，2020年(nian)港股(gu)机构投资者占(zhan)比（除(chu)做(zuo)市商(shang)）达57%，其中海外机(ji)构投(tou)资者占比36%，海(hai)外个人投资(zi)者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外(wai)资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing)，主因国际资本寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制(zhi)，监(jian)管规则与国(guo)际接轨，外资进入港股市场更便(bian)利，因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对等关税后(hou)美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌，东稳(wen)西荡下外(wai)资(zi)加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来看，同时在A、H上(shang)市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图(tu)表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比(bi)68%（由于无法(fa)获取准确数(shu)据，这里以国际中介(jie)机构持股比例估算），AH股溢价率仅(jin)6%，而海信家电外资持(chi)股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资(zi)本市场“隔离墙(qiang)”能够(gou)隔绝大部分(fen)短传导链条的宏观风(feng)险，比如财政、货币、经济数(shu)据验证。当前市(shi)场主要的下行风险，只能是(shi)长传导链条的风险，比如中期(qi)资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可(ke)能超预期，强化全球衰退预期(qi)。这种情况下(xia)，中国需(xu)求也可能更(geng)长时间维持低位，A股供需格局改善(shan)节点可能推后。而在中长期(qi)中美竞争视(shi)角下，美国经济下行压力(li)对中国资产(chan)的影响是中性的。

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汇丰美国经济学家Ryan Wang也指(zhi)出，关税带来了 “双向(xiang)风险”——尽管商品价(jia)格可能(neng)会在(zai)年内持续上(shang)升，但劳动力市场早(zao)期(qi)的降温迹(ji)象可能通过向下拉动通胀来抵消(xiao)部(bu)分价格上涨压力(li)。

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1、首(shou)笔佩尔助学金于 1973 年发放，自那(na)时以来已帮助(zhu)数百万(wan)低收入(ru)学生上(shang)大学。这些助(zhu)学(xue)金绝大多数流向最贫困的家庭 —— 仅 6% 的佩尔助学(xue)金获得者来自年收入超过 6 万(wan)美元的家庭。该项目作为(wei)社会流动引擎的声誉长期以来获得两党支(zhi)持(chi)，但现(xian)在参(can)议院的计划将(jiang)通(tong)过降低在职学(xue)生的资格来(lai)损害最低(di)收入的受助者。

2、麵(miàn)對(duì)伊朗14日稍早時(shí)導(dǎo)彈(dàn)(dan)襲(xí)擊(jī)，以軍(jūn)錶(biǎo)示大部分導彈在到達(dá)該(gāi)國(guó)之(zhi)前，被防空係(xì)統(tǒng)攔(lán)截或(huo)者未(wei)能擊中目標(biāo)。但昰(shì)(shi)仍然有多枚導彈突破(po)了以軍的防(fang)空(kong)係統(tong)直接落入特拉維(wéi)伕(fū)等城市，造(zao)成居民樓(lóu)受(shou)損(sǔn)。