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第二阶段结束的标志(zhi)，往往是政策(ce)的转变，可(ke)能是针(zhen)对资本市场快速上涨的(de)降温措施，也可能是宽松政策的边际收敛，例如2007年(nian)530提高股票(piao)交易印(yin)花税，2015年(nian)5月对于融资融券规范监管和对于场外配资的规范；2010年4月对房(fang)地产政策的收紧，货币政策方面(mian)央票的重启发行；2020年7月也出现了货(huo)币政策边际收敛(lian)，对场(chang)外配(pei)资等也加大了监管力度。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍑🍆🍏，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态😡🌽👙，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代👠👜，A股自由现金流收益率不断提升👚👚💓。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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“避险资产似乎是瑞郎和黄金💗😡。事实上，美国看起来像一个新兴市场🍍🍎🥑，政策不确定性导致风险溢价上升，推动长期债券收益率走高并压低货币价值，”得克萨斯大学奥斯汀分校的经济学家Saroj Bhattarai表示。

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周思聪：下半年投资主线(xian)预计围绕成(cheng)长性(xing)行业展开，优质的科技资产、新兴(xing)消费行业值得关注，成长风(feng)格或(huo)持(chi)续占优。科技领域(yu)方面，AI算力、智能驾驶等(deng)细分领域是(shi)投资主线。2025年智能驾驶渗透率有望快速提升(sheng)，相关整车(che)厂、汽(qi)车电子企业(ye)及汽车零部件供应商迎来投资(zi)机会。医药领域方面，创新药是核心主线，行业有望迎来系统(tong)性投资机会。长期来看，2025年或成(cheng)为中国创新药估值系统性提升的起点。

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1、财联社(she)6月30日讯（编辑(ji) 潇湘）在美国总统特朗(lang)普的第二任期拉开帷(wei)幕五个多月(yue)之后，全球经济所(suo)遭受(shou)的冲击，很可能将成为五位全球主要央行行长本周二公开讨(tao)论货币政策时的重要议题(ti)……

2、报告指出：“愈发谨慎的态度导致经济活动进一步疲软🥻。由此带来的不确定性可能会影响全球大宗商品需求，因为澳大利亚的供应对象国也会受到冲击。”